> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 朝闻国盛总结 ## 核心内容概述 《朝闻国盛》本期主要聚焦于金融与宏观经济数据、行业表现分析以及重点个股研报，内容涵盖社融增速、超长债利差、M2-M1剪刀差、行业走势、公司业绩与投资建议等方面。整体来看，市场呈现结构性分化，部分行业表现强劲，部分则承压明显。同时，多家公司发布业绩公告，显示出不同领域的增长潜力与挑战。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、金融与宏观经济数据 1. **社融增速略降，结构分化延续** - 2026年3月新增社融5.23万亿元，同比少增6690亿元，社融存量增速降至7.9%。 - 人民币信贷新增2.99万亿元，同比少增6500亿元，其中对公贷款为主要支撑，居民端信贷修复力度较弱。 - 企业债券融资同比多增4815亿元，股票融资多增16亿元，直接融资表现亮眼。 - 外币贷款对社融形成正向贡献，表外融资整体影响中性。 2. **M2-M1剪刀差小幅走阔** - 3月M2同比增速降至8.5%，M1同比增速降至5.1%，M2-M1剪刀差扩大至3.4%。 - 银行间市场资金面宽松，流动性保持合理充裕。 3. **非银部门存款同比少降** - 3月新增存款4.47万亿元，同比多增2200亿元，显示存款搬家现象仍在延续。 - 季度存款增长显著高于贷款增长，银行体系负债端资金充裕。 --- ### 二、行业表现分析 #### 行业表现前五名（1月-1年） | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | |------------|-------|-------|-------| | 通信 | 14.1% | 17.6% | 148.9%| | 电子 | 3.1% | 1.8% | 69.8% | | 医药生物 | 2.7% | -5.1% | 15.5% | | 建筑材料 | 1.1% | 11.5% | 41.0% | | 银行 | 0.8% | 0.3% | 1.9% | #### 行业表现后五名（1月-1年） | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | |------------|-------|-------|-------| | 美容护理 | -8.8% | -12.2%| -13.6%| | 煤炭 | -6.8% | 10.4% | 23.6% | | 商贸零售 | -6.7% | -17.0%| -2.4% | | 农林牧渔 | -6.2% | -2.1% | 8.4% | | 石油石化 | -6.1% | 12.5% | 42.1% | - **通信与电子行业**表现最为突出，1年涨幅显著。 - **医药生物与商贸零售**行业表现较差，需警惕后续风险。 - **煤炭与石油石化**行业虽在3月有所回升，但1年涨幅仍需关注。 --- ### 三、重点个股研报 #### 1. 哈尔斯（002615.SZ） - 2025年营收32.4亿元，同比-2.8%；归母净利润0.7亿元，同比-75.5%。 - 2026Q1收入同比增长12.5%，但盈利水平仍承压，环比有所修复。 - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.20/2.85/3.34亿元，同比分别+212.8% / +29.8% / +17.1%。 - **投资建议**：维持“买入”评级。 #### 2. 中钨高新（000657.SZ） - 2026Q1归母净利润预计为9.0-9.5亿元，同比+256-276%。 - 收购红隼煤矿80%权益，预计提升冶金煤权益销量占比至22%。 - 估值极具吸引力，23-25年EBITDA均值对应收购倍数仅6倍。 - **投资建议**：维持“买入”评级。 #### 3. 361度（01361.HK） - 2026Q1全渠道流水增长亮眼，电商业务增长中双位数。 - 预计2026-2028年归母净利润分别为14.55/16.24/17.96亿元/股。 - **投资建议**：维持“买入”评级。 #### 4. 兖矿能源（600188.SH） - 一季度量价齐升，一体化生产优势凸显。 - 收购红隼煤矿，预计提升冶金煤产量占比。 - 预计2026-2028年归母净利润分别为198.43/237.45/268.95亿元。 - **投资建议**：维持“买入”评级。 #### 5. 龙湖集团（00960.HK） - 有序压降债务，保持财务安全，现金流持续为正。 - 2025年有息负债规模为1528.1亿元，同比下降13.3%。 - 预计2026-2028年归母净利润分别为7.8/12.5/15.6亿元。 - **投资建议**：维持“增持”评级。 #### 6. 恒顺醋业（600305.SH） - 2025年营收增长4.13%，归母净利润增长12.80%。 - Q4营收承压，但费率改善。 - 预计2026-2028年归母净利润分别增长11.7% / 12.2% / 12.8%。 - **投资建议**：维持“增持”评级。 #### 7. 燕京啤酒（000729.SZ） - 2025年营收增长4.54%，归母净利润增长59.06%。 - Q4利润承压，但减亏显著。 - 预计2026-2028年归母净利润分别增长21.0% / 18.9% / 16.5%。 - **投资建议**：维持“买入”评级。 --- ## 风险提示 - **宏观经济风险**：经济增长恢复不及预期，居民信贷需求低迷。 - **行业风险**：部分行业如医药生物、美容护理、商贸零售等表现疲软。 - **市场波动风险**：汇率波动、原材料成本上涨、政策调整等。 - **企业风险**：收购效果不及预期、产品销售不及预期、成本控制压力等。 --- ## 投资评级说明 - **股票评级**： - 买入：相对基准指数涨幅在15%以上 - 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间 - 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间 - 减持：相对基准指数跌幅在5%以上 - **行业评级**： - 增持：相对基准指数涨幅在10%以上 - 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间 - 减持：相对基准指数跌幅在10%以上 --- ## 总结 本期《朝闻国盛》对金融与宏观经济走势进行了深入分析，指出社融增速略降、结构分化延续，同时M2-M1剪刀差走阔，显示市场流动性有所收紧。重点个股研报表明，部分行业如通信、电子、建筑材料等表现强劲，而医药生物、美容护理、商贸零售等则面临较大压力。个股方面，哈尔斯、中钨高新、361度、兖矿能源、龙湖集团、恒顺醋业、燕京啤酒等均显示出不同程度的增长潜力，但需关注各自面临的市场与经营风险。整体来看，市场呈现结构性机会，投资者应关注政策导向与行业趋势，合理评估风险与收益。