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朝闻国盛总结

核心内容概述

《朝闻国盛》本期主要聚焦于金融与宏观经济数据、行业表现分析以及重点个股研报，内容涵盖社融增速、超长债利差、M2-M1剪刀差、行业走势、公司业绩与投资建议等方面。整体来看，市场呈现结构性分化，部分行业表现强劲，部分则承压明显。同时，多家公司发布业绩公告，显示出不同领域的增长潜力与挑战。

主要观点与关键信息

一、金融与宏观经济数据

1. 社融增速略降，结构分化延续

   • 2026年3月新增社融5.23万亿元，同比少增6690亿元，社融存量增速降至7.9%。
   • 人民币信贷新增2.99万亿元，同比少增6500亿元，其中对公贷款为主要支撑，居民端信贷修复力度较弱。
   • 企业债券融资同比多增4815亿元，股票融资多增16亿元，直接融资表现亮眼。
   • 外币贷款对社融形成正向贡献，表外融资整体影响中性。

2. M2-M1剪刀差小幅走阔

   • 3月M2同比增速降至8.5%，M1同比增速降至5.1%，M2-M1剪刀差扩大至3.4%。
   • 银行间市场资金面宽松，流动性保持合理充裕。

3. 非银部门存款同比少降

   • 3月新增存款4.47万亿元，同比多增2200亿元，显示存款搬家现象仍在延续。
   • 季度存款增长显著高于贷款增长，银行体系负债端资金充裕。

二、行业表现分析

行业表现前五名（1月-1年）

行业表现后五名（1月-1年）

• 通信与电子行业表现最为突出，1年涨幅显著。
• 医药生物与商贸零售行业表现较差，需警惕后续风险。
• 煤炭与石油石化行业虽在3月有所回升，但1年涨幅仍需关注。

三、重点个股研报

1. 哈尔斯（002615.SZ）

• 2025年营收32.4亿元，同比-2.8%；归母净利润0.7亿元，同比-75.5%。
• 2026Q1收入同比增长12.5%，但盈利水平仍承压，环比有所修复。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为2.20/2.85/3.34亿元，同比分别+212.8% / +29.8% / +17.1%。
• 投资建议：维持“买入”评级。

2. 中钨高新（000657.SZ）

• 2026Q1归母净利润预计为9.0-9.5亿元，同比+256-276%。
• 收购红隼煤矿80%权益，预计提升冶金煤权益销量占比至22%。
• 估值极具吸引力，23-25年EBITDA均值对应收购倍数仅6倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

3. 361度（01361.HK）

• 2026Q1全渠道流水增长亮眼，电商业务增长中双位数。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为14.55/16.24/17.96亿元/股。
• 投资建议：维持“买入”评级。

4. 兖矿能源（600188.SH）

• 一季度量价齐升，一体化生产优势凸显。
• 收购红隼煤矿，预计提升冶金煤产量占比。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为198.43/237.45/268.95亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级。

5. 龙湖集团（00960.HK）

• 有序压降债务，保持财务安全，现金流持续为正。
• 2025年有息负债规模为1528.1亿元，同比下降13.3%。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为7.8/12.5/15.6亿元。
• 投资建议：维持“增持”评级。

6. 恒顺醋业（600305.SH）

• 2025年营收增长4.13%，归母净利润增长12.80%。
• Q4营收承压，但费率改善。
• 预计2026-2028年归母净利润分别增长11.7% / 12.2% / 12.8%。
• 投资建议：维持“增持”评级。

7. 燕京啤酒（000729.SZ）

• 2025年营收增长4.54%，归母净利润增长59.06%。
• Q4利润承压，但减亏显著。
• 预计2026-2028年归母净利润分别增长21.0% / 18.9% / 16.5%。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增长恢复不及预期，居民信贷需求低迷。
• 行业风险：部分行业如医药生物、美容护理、商贸零售等表现疲软。
• 市场波动风险：汇率波动、原材料成本上涨、政策调整等。
• 企业风险：收购效果不及预期、产品销售不及预期、成本控制压力等。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在5%以上

• 行业评级：

  • 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在10%以上

总结

本期《朝闻国盛》对金融与宏观经济走势进行了深入分析，指出社融增速略降、结构分化延续，同时M2-M1剪刀差走阔，显示市场流动性有所收紧。重点个股研报表明，部分行业如通信、电子、建筑材料等表现强劲，而医药生物、美容护理、商贸零售等则面临较大压力。个股方面，哈尔斯、中钨高新、361度、兖矿能源、龙湖集团、恒顺醋业、燕京啤酒等均显示出不同程度的增长潜力，但需关注各自面临的市场与经营风险。整体来看，市场呈现结构性机会，投资者应关注政策导向与行业趋势，合理评估风险与收益。