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看準科技2023年中期報告內容分析

公司概況

看準科技是一家於開曼群島註冊成立、以同股不同權結構運作的有限責任公司。公司名稱為KANZHUN LIMITED，簡稱看準科技，股份代號2076，於香港聯交所主板上市，同時納斯達克代碼為BZ。公司註冊地為開曼群島，總部設於中國北京，業務以線上招聘平台「BOSS直聘」為核心。

公司在職場招聘領域提供技術驅動的服務，旗下BOSS直聘平台連接求職者與企業，支持直接溝通與招聘流程優化。董事長兼首席執行官為趙鵬，實益擁有B類普通股，對B類股享有10票表決權。獨立非執行董事包括楊昭烜、孫永剛和王渝生。公司治理結構符合香港上市規則，但由於同股不同權架構存在利益對立風險。

財務表現

截至2023年6月30日止六個月，公司財務數據如下：

• 收入：人民幣28億元，較2022年同期增長22.9%。其中，在線招聘服務收入增至人民幣27億元，其他服務增長至人民幣3,430萬元，受益於用戶規模擴張。
• 淨利潤：人民幣3.42億元，較2022年同期增長326.1%。主要驅動因素為投資收益增加。
• 毛利率：39.1%，顯示銷售和營銷費用占收入比例下降。
• 關鍵財務指標：
  • 市銷率：16.4倍（基準行業平均39倍）
  • 總資產收益率（ROE）：41.4%
  • 總負債淨值收益率（ROTE）：48.7%

財務優勢：

• 機構投資人持續增持股份（如騰訊、祥源資本）
• 資產主要為現金、定期存款和固定收益工具，資產流動性高
• 責任債務比例低，營運資金主要來自自然增長

業務回顧與增長動能

• 用戶增長：MABU（月活躍用戶）：4，170萬，較去年同期增長61%
• 用戶參與度：日活躍用户（DARU）/月活躍用戶比率維持26.8%
• 業務策略：
  服務藍領用戶，擴展至二三線城��
  AI推薦算法優化，提升人效
  聯動第三方流量平台獲客
• 主要業績驅動：
  B端採聘需求回升
  C端求職者樂於無界分佣模式
  中小企業數字化招聘加速渗透

管理層觀點

管理層強調以下重點：

• 研發投入持續成長，技術平台承載高自由度變現
• 盈收模式強化，2023年用戶體驗專業化趨勢
• 全球安全與投融資優勢，中央激勵機制覆蓋核心人才

風險要素

• 系統性風險：
  臺股、美勢交叉影響匯率
  規管下同股不同權條款生效（如董事輪替機制）
• 業務特定風險：
  核心用戶留存與毛利率精益風險
  不良應收賬款壓力（新用戶上市反脆弱机制通過良好轉化率緩衝）

投資價值

• 優勢要素：
  用戶結構持續改善，招聘R&D投資兌現看未來1-2年人效上升
  借助優質資金方背書，人員流動性低，運營激勵整體健康
• 估值稀缺性：
  機構持股濃厚，PRC回購提振關鍵股權架構穩定
  現金流折舊溫和，經營韌性出色（自由套現比例>50%）

治理結構

• 治理機制：
  創立人保持董事會下巴剎制，設有4大委員會（審計、薪酬、提名、企業管治）
  獨立董事占比高，但有主事務所關係
• 上市領域監管適應性：
  順應港交所企業管治規則進化，實現總體符合（除主席及CEO兼任條文偏離）
  股權激勵整體包裝公平架構，重要發展門檻透明

總結：
看準科技2023年營收增長維持可見發展軌跡，核心用戶結構優化支持平台市占率進步。風險總體可控，治理結構符合資本市場期望。估值仍在行業合理範圍，成長潛力推升長期基本面。