20251217-广发期货-2026年豆粕行情展望_全球供应压力仍在_关注中美关系演变_12页_1mb

2026年豆粕行情展望总结

核心内容

2026年豆粕市场将受到全球大豆供应宽松格局的压制，但市场走势仍存在较多不确定性。主要影响因素包括南美大豆产量、美豆种植面积变化、中美贸易关系、国内采购成本及供需结构等。

主要观点

全球大豆市场

1. 全球供需宽松：2025/26年度全球大豆市场维持宽松格局，库销比略有下降但变动空间不大。产量受美豆种植面积下滑影响略有减少，但进口量持续增加，推动总需求上升。
2. 美豆出口拖累，压榨强劲：美豆25/26年度出口量下降，但压榨量保持强劲，创下历史同期新高。美豆成本约1206美分/蒲，仍面临10%左右的亏损，种植面积可能进一步减少。
3. 南美大豆创纪录产量：巴西和阿根廷大豆产量均保持增长，巴西产量预计为1.75亿吨，阿根廷产量小幅下调至4850万吨。巴西大豆供应充足，但升贴水受天气及进口竞争影响存在不确定性。

国内豆粕市场

1. 供应充足，成本支撑明显：国内大豆进口量持续增加，2025年1-11月进口量达10378.14万吨，已超过历史水平。国储拍卖缓解供应缺口，但通关时长和到港节奏仍具不确定性。
2. 需求稳定，无投机备货：国内豆粕需求有保障，但不存在投机备货需求，主要受养殖端及进口节奏影响。
3. 养殖行业承压：畜禽产能过剩，养殖利润持续缩水，饲料企业采购保持谨慎，对豆粕需求支撑有限。

关键信息

2026年豆粕市场展望

• 南美产量：南美大豆产量维持丰产预期，但天气变化可能对升贴水产生影响，进而推升国内采购成本。
• 美豆种植：2026/27年度美豆种植可能因利润不足而减少，导致供应收紧。
• 中美贸易关系：中美关系演变将直接影响中国对美豆的采购情况。若取消额外加征关税，美豆价格可能重回成本线以上，形成对国内大豆价格的成本支撑。
• 国内需求：整体需求有保障，但缺乏投机性需求，需关注进口、到港及通关节奏对阶段性基差的影响。

操作建议

• 长期资金：可在2700-2800区间做低多配置。
• 套利策略：上半年关注大豆到港节奏，下半年关注美豆新作种植及国内进口美豆落地情况。

附图说明

• 图1：美豆行情走势（2025年）
• 图2：全球大豆库销比
• 图3：全球大豆供需平衡表
• 图4：美豆供需平衡表
• 图5：美豆成本测算
• 图6：美玉米成本测算
• 图7：美豆压榨量
• 图8：美豆销售累计量
• 图9：美豆库销比与CBOT线性回归表现
• 图10：美大豆玉米比价
• 图11：美豆周期走势
• 图12：巴西贴水
• 图13：巴西大豆平衡表
• 图14：阿根廷大豆平衡表
• 图15：油厂大豆库存
• 图16：油厂豆粕库存
• 图17：美湾榨利
• 图18：巴西榨利
• 图19：中国大豆进口量
• 图20：豆粕成交量
• 图21：当月健仔头数
• 图22：商品猪出栏均重
• 图23：生猪自繁自养利润
• 图24：饲料企业豆粕库存天数

数据来源

• Wind
• USDA
• CHS
• Mysteel
• 粮油商务网
• 涌益咨询
• 广发期货研究所

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