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计算机行业投资分析总结（2015年9月24日）

核心内容概述

本报告由申万宏源证券研究所有限公司发布，提出了一种“升维”研究框架，用于分析2015年计算机行业的投资机会。该框架基于宏观与中观两个层面，指出“数据”和“金融”为当前投资的重点方向，而“产业互联网”也具备潜力。同时，报告对“数据”与“金融”相关标的进行了推荐，并强调了投资策略的多元性与复杂性。

主要观点

1. “升维”推荐框架

• “金融+数据+产业”三维研究体系：该框架为分析计算机行业提供了新的视角，认为“金融”是变现手段，“数据”是创新和基础设施，“产业”是创新应用端。
• “数据”投资优先：基于2015年“数据”相关标的的景气表现和投资性价比，推荐优先关注“数据”领域。
• “金融”并举：尽管“数据”优先，但“金融”领域也具备投资价值，需结合执行力与资源进行选择。

2. 投资策略与时间点

• 价值底与成长底判断：通过多次观点测试，判断计算机行业价值底在8月底，成长底在9月8日左右。
• 投资性价比提升：在“数据”侧标的率先反弹后，当前“数据”与“金融”投资机会相近，推荐并举。

关键信息

1. “数据”相关标的景气佳

• 公开调研与财务数据：启明星辰、同有科技、浪潮信息等公司在公开场合表现出对2015年军工及政府需求的乐观信号。
• 中报表现：“数据”相关公司净利润增速中位数为 69.5%，显著高于行业平均水平。
• 新业务收入：部分公司如久其软件、启明星辰的新业务已开始贡献收入，体现出创新的早期成果。

2. “金融”相关标的推荐依据

• 执行力与资源：推荐“金融”类标的基于其执行力和客户资源，如新大陆、高伟达、久其软件等。
• 推荐标的：新大陆、高伟达、久其软件、航天信息、信雅达、新国都、证通电子。

3. “升维”研究框架的优势

• 多维度分析：通过宏观、中观等多维度分析，避免单一主题投资的局限性。
• 避免零和博弈：强调从“金融”到“金融+数据+产业”的升维推荐，有助于提高投资性价比。

推荐标的列表

5.1 依据产业排名投资“数据”一线标的

• 浪潮信息：服务器领域领先，IDC/Gartner数据支持。
• 启明星辰：网络安全与数据安全领域的代表。
• 同有科技：存储领域领先，FC技术路线。
• 东方国信：数据运营与云计算。
• 卫士通：安全集成与客户资源。
• 浪潮软件：投资收益与客户资源。
• 绿盟科技：网络安全与数据安全。

5.2 依据执行力和资源投资“金融”一线标的

• 新大陆：支付专家，待观察地推。
• 高伟达：银行IT客户资源，待观察执行力。
• 久其软件：百万政府资源，重大地推与变现尝试快于预期。
• 航天信息：千万企业资源，首个征信出现流水。
• 信雅达：全产品线市场前4。
• 新国都：重大地推与变现尝试快于预期，观察流水增长。
• 证通电子：罕见的甲方、乙方金融IT创业资源，待观察推广状况。

风险提示

• 宏观策略环境风险：投资策略的有效性依赖于外围宏观策略环境是否稳定。
• 行业比较与杠杆交易：短期的行业比较和杠杆交易不会引起风险偏好的骤变。

有别于大众的认识

• 主题投资局限：投资者将近期反弹视为网络安全主题投资，但报告认为这是低维推荐，应关注更全面的“升维”研究。
• 商业模式演进：软件行业互联网化与硬件行业云化、安全化是趋势，但投资者注意力曾集中在软件互联网化。
• “数据”投资性价比高：尽管上半年金融IT表现突出，但“数据”和“产业”创新的投资性价比正在提升。

股价表现催化剂

• 定期报告：较好的定期报告是股价表现的潜在催化剂。

附录要点

• “升维”研究案例：如《第三次工业革命》、《三体》等跨学科、跨领域的研究有助于提升分析维度。
• “混血”研究：结合不同领域的研究方法，有助于更全面地理解投资机会。

投资评级与估值

• 行业评级：维持“中性”评级。
• 公司估值：表中列出了部分重点公司的估值数据，包括股价、EPS、PE等。

总结

本报告提出了一种“升维”投资分析框架，强调在“金融+数据+产业”维度中寻找投资机会，而非仅依赖单一主题。通过宏观与中观分析，判断出计算机行业的价值底和成长底，推荐“数据”与“金融”领域的一线标的，并指出“数据”标的在2015年表现出较高的景气和投资性价比。同时，报告提醒投资者注意宏观策略环境的影响，并强调多维度研究的重要性。