20141017-兴业证券-晨会纪要_12页_655kb

文档内容总结

一、核心内容概述

本报告为兴业证券于2014年10月发布的多行业投资观点与研究报告，涵盖策略、宏观、化工、轻工制造、房地产五大领域，主要分析了创业板定向增发的投资机会、城投债分化逻辑、通胀趋势、万华化学与史丹利的业绩表现、齐峰新材的成长潜力以及房地产行业“银十”销售预期。同时，报告还附有新股发行信息和投资评级说明。

二、主要观点

1. 创业板定向增发投资机会

• 定增浪潮到来：自2012年立思辰开创先河以来，创业板定增项目显著增加，2014年超过100家发布了定增预案。
• 特点差异：创业板定增以资产置换重组为主，大股东参与比例较低，预案后涨停概率大。
• 收益率分析：创业板定增的绝对收益高于主板，但相对超额收益则弱于主板，主要由于板块走势差异。
• 投资建议：一级市场投资者应选择估值适中、市值较小的项目；二级市场投资者应关注董事会预案公告日、股东大会公告日、发审委公告日这三个时点，其中股东大会公告日后介入风险最小，收益较高。
• 未来趋势：定增市场持续活跃，融资风险下降，融资模式更完善，把握正确时点与项目可获得丰厚回报。

2. 城投债分化逻辑

• 政策影响：《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》推动城投债阳光化，规范举债方式和偿债来源。
• 债务分类：区分“无收入的公益性事业”与“有一定收益性事业”，分别对应一般债券和专项债券。
• 城投债与地方债务：城投平台债不完全等同于地方债务，约37%的城投债未纳入地方政府债务中。
• 分化趋势：部分城投债具有非地方政府债务属性，未来将逐步推向市场化，形成城投债分化。

3. 通胀趋势分析

• 9月通胀数据：CPI同比1.6%，环比0.5%；PPI同比-1.8%，环比-0.4%，环比降幅扩大。
• 食品价格：食品价格环比弱于季节性，但蛋类、鲜菜、鲜果上涨，猪肉价格回调。
• 非食品价格：衣着类价格高于季节性，而交通和通信、房地产价格拖累整体。
• 通胀预期：4季度通胀中枢将回升，但受基数效应和结构性因素影响，回升幅度有限。

4. 化工行业观点

4.1 万华化学（600309）

• 业绩表现：2014年1-9月实现营收177.60亿元，同比增长15.5%；净利润20.98亿元，同比下降10.2%。
• MDI前景：国内MDI需求增速放缓，但海外需求旺盛，价格回暖带动三季度业绩环比改善。
• 成本控制：受益于原材料价格下降，毛利率上升，公司盈利空间有望扩大。
• 项目进展：烟台工业园建设良好，后续项目投产将打开成长空间。
• 投资评级：买入，预计2014-2016年EPS分别为1.40、2.03、2.60元。

4.2 史丹利（002588）

• 激励计划：发布限制性股票激励计划，设定明确的业绩增长目标。
• 农资转型：公司积极进行农资服务综合平台转型，增强品牌与渠道优势。
• 销售恢复：尿素价格回升，复合肥销量有望恢复增长。
• 投资评级：增持，预计2014-2016年EPS分别为1.75、2.17、2.70元。

5. 轻工制造行业观点

• 齐峰新材：前三季度营收增长26.16%，净利润增长44.47%，第三季度增长显著。
• 成长逻辑：公司依托产能优势与高弹性需求，享受低成本优质增长。
• 可转债发行：成功发行7.6亿元可转债，将为公司注入新成长动力。
• 产品梯队：未来壁纸原纸产销量有望继续增长，公司具备长期成长潜力。
• 投资评级：买入，预计2014-2016年EPS分别为0.65、0.93、1.23元。

6. 房地产行业观点

• “银十”预期：行业成交有望在10月迎来旺季，招地9月销售超预期。
• 销售数据：招商地产9月销售面积同比增长95%，销售金额增长40%，实现全年销售目标可能性大增。
• 政策支持：央行按揭政策支持房地产市场，改善行业估值。
• 重点推荐：招商地产、华夏幸福、国兴地产、绵世股份。
• 市场分析：土地市场趋冷，但龙头公司销售表现强劲，市场回升可能性增加。

三、关键信息

四、风险提示

• 万华化学：原材料价格大幅上涨、下游需求持续低迷。
• 史丹利：单质肥价格大幅下滑、下游需求疲软。
• 齐峰新材：产能释放不达预期、研发风险、原材料价格波动。
• 房地产：市场政策不确定性、销售不及预期。

五、新股发行信息

六、投资评级说明

七、机构联系信息

• 上海地区销售经理：

  • 罗龙飞：021-38565795 / luolf@xyzq.com.cn
  • 盛英君：021-38565938 / shengyj@xyzq.com.cn
  • 杨忱：021-38565915 / yangchen@xyzq.com.cn
  • 冯诚：021-38565411 / fengcheng@xyzq.com.cn
  • 顾超：021-20370627 / guchao@xyzq.com.cn

• 北京地区销售经理：

  • 朱圣诞：010-66290197 / zhusd@xyzq.com.cn
  • 李丹：010-66290223 / lidan@xyzq.com.cn
  • 肖霞：010-66290195 / xiaoxia@xyzq.com.cn
  • 郑小平：010-66290223 / zhengxiaoping@xyzq.com.cn
  • 刘晓浏：010-66290220 / liuxiaoliu@xyzq.com.cn
  • 吴磊：010-66290190 / wulei@xyzq.com.cn

• 深圳地区销售经理：

  • 朱元彧：0755-82796036 / zhuyy@xyzq.com.cn
  • 李昇：0755-82790526 / lisheng@xyzq.com.cn
  • 杨剑：0755-82797217 / yangjian@xyzq.com.cn
  • 邵景丽：0755-23836027 / shaojingli@xyzq.com.cn
  • 王维宇：0755-23826029 / wangweiyu@xyzq.com.cn

• 海外销售经理：

  • 刘易容：021-38565452 / liuyirong@xyzq.com.cn
  • 徐皓：021-38565450 / xuhao@xyzq.com.cn
  • 张珍岚：021-20370633 / zhangzhenlan@xyzq.com.cn
  • 陈志云：021-38565439 / chanchiwan@xyzq.com.cn

• 私募销售经理：

  • 徐瑞：021-38565811 / xur@xyzq.com.cn
  • 杨雪婷：021-38565470 / yangxueting@xyzq.com.cn

八、法律与免责声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
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