建筑和工程行业研究_逆周期调节_β为守_高质量发展稳为攻_42页_4mb

建筑和工程行业研究 总结

核心内容

• 行业评级：买入（维持评级）
• 2019年基建投资预期：同比增长约7%，成为唯一边际提升的经济分项
• 资金来源：PPP项目与专项债是主要资金来源，预计2019年基建增速可达7.2%-10.6%
• 行业趋势：进入高质量发展阶段，关注经营质量改善、商业模式简单及生态环保领域
• 投资建议：推荐中国中铁、苏交科、中设集团、隧道股份、岭南股份等基建补短板龙头

主要观点

1. 基建投资增速有望回升

• 宏观背景：2019年出口弱、消费和地产投资增速下行，基建成为稳增长的关键
• 政策支持：中央政治局会议、国务院常务会议、财政部、发改委等出台多项基建稳增长政策，如加快专项债发行、推进PPP项目等
• 预期增速：预计2019年基建投资达19万亿，同比增长约7%，为经济提供重要支撑

2. 基建补短板资金来源

• PPP项目：2019年预计贡献约1.15万亿资金，同比增长超22%，是重要资金来源
• 专项债：预计2019年新增专项债规模较大，成为基建资金的重要补充
• 国内贷款：预计2019年基建贷款占比将维持稳定，支撑基建增长
• 非标融资：受资管新规影响，非标资金大幅收缩，成为2018年基建增速下滑的重要原因，预计2019年继续收缩

3. 区域差异与政策导向

• 西部地区：依赖中央加杠杆，中央均衡性转移支付占中西部比例约87%
• 东部地区：财政实力强，地方债务率低，可通过地方政府加杠杆补短板
• 基建需求：东部人均公路、轨交等基础设施仍较低，具备增长空间

4. 行业发展趋势

• 交通运输：人均公路、铁路、轨道里程远低于发达国家，未来增长空间大
• 生态环保：投资增速快，占比低，是高质量发展的重要方向
• 城市文化建设：受益于消费升级，未来三年累计市场规模预计超2000亿元

5. 高质量发展路径

• 央企降杠杆：八大建筑央企平均负债率78%，需进一步降低至75%
• 经营质量提升：去杠杆政策推动央企提升管理效率，改善经营质量
• 设计板块：轻资产扩张模式，集中度提升空间大，推荐“华东三杰”苏交科、中设集团、设计总院

关键信息

基建投资预测

PPP项目资金贡献

基建资金来源构成

风险提示

• 宏观经济波动风险
• PPP项目潜在风险
• 海外市场风险
• 国改不及预期
• 重大工程项目施工风险
• 应收账款回款风险

推荐标的

• 基建补短板龙头：中国中铁、苏交科、中设集团、隧道股份、岭南股份
• 设计板块：苏交科、中设集团、设计总院
• 生态环保行业：园林行业
• 地产产业链：华建集团

图表与数据

• 图表1-4：展示GDP增速、社零增速、出口增速与PPI、海外GDP等的关联
• 图表5-8：反映2018年基建投资情况及对GDP的拉动效应
• 图表9-14：分析地产投资构成及增速变化
• 图表15-17：显示制造业投资与工业企业利润、PPI的关系
• 图表18-21：汇总2018-2019年基建稳增长政策及资金来源预测
• 图表22-30：展示基建资金来源构成及各部分增速变化
• 图表31-44：反映中央转移支付、专项扶贫资金及东部地区基建需求
• 图表45-50：展示生态环保投资增速及城市文化建设市场规模预测
• 图表51-57：分析基建龙头股价上涨逻辑及设计行业集中度提升路径
• 图表58-65：涉及PPP项目、政策影响及行业集中度变化

结论

2019年建筑和工程行业将受益于逆周期调节政策，基建补短板成为重点，PPP项目与专项债将提供关键资金支持。在高质量发展背景下，央企降杠杆与设计板块轻资产扩张将成为行业发展的核心逻辑，生态环保与城市文化建设亦有较大增长潜力。建议关注具备低估值、高增长潜力及政策支持的龙头企业。