20220802-浙商证券-金属包装_盈利拐点专题报告之二_提价落地_铝价回落_金属包装Q3盈利预期优异_9页_1mb

金属包装行业盈利改善分析报告总结

核心内容

本报告分析了2022年第三季度金属包装行业的盈利改善情况，重点探讨了二片罐和三片罐的供需格局、价格调整及盈利弹性。报告指出，在原材料价格回落和行业多次提价的背景下，金属包装企业盈利有望显著改善，推荐关注宝钢包装、奥瑞金和昇兴股份等龙头企业。

主要观点

1. 行业整体盈利改善预期

• 原材料价格回落：铝价自2022年3月高点回落至18280元/吨，降幅达23.42%；马口铁价格回落至7650元/吨，降幅为10.53%。
• 多次提价落地：2022年内二片罐已实现两次提价，累计涨幅约8分/罐；三片罐亦有向上调价。
• 盈利弹性显著：原材料价格回落和提价落地共同作用下，企业盈利具备向上弹性。以宝钢包装为例，若提价4分、铝价变动10%，利润弹性可超50%。
• 行业估值优势：龙头企业估值具有吸引力，盈利改善预期明确，推荐关注。

关键信息

二片罐分析

• 需求增长：啤酒罐化率持续提升，年需求增量预计为25-40亿罐。2022年世界杯和夏季旺季将贡献额外需求。
• 供需格局：2021年行业供给约605亿罐，需求约500亿罐，供需紧平衡。新增产能多集中于龙头企业，CR4超过70%。
• 产能布局：
  • 宝钢包装：国内100亿罐，海外20亿罐
  • 奥瑞金：135亿罐
  • 中粮包装：100亿罐
  • 昇兴股份：85亿罐
• 价格调整：2022年初和二季度二片罐价格各提3-4分，年中价格近0.50元/罐，7月部分客户下调1-2分。
• 盈利修复：价格战后中小产能出清，龙头议价能力提升，毛利率逐步修复。

三片罐分析

• 格局稳定：三片罐市场格局稳定，客户粘性强，主要客户包括红牛、养元等。
• 产能分布：
  • 奥瑞金：85亿罐
  • 昇兴股份：60亿罐
  • 嘉美包装：80亿罐
• 盈利表现：三片罐毛利率相对稳定，奥瑞金三片罐毛利率稳定在30%以上。
• 需求增长：泰国红牛产能转移至国内，带动三片罐需求增长，昇兴股份预计受益，增量达5亿罐。
• 原材料回落：镀锡薄板价格回落至7650元/吨，较高点下降900元/吨，盈利修复可期。

投资建议

• 推荐标的：
  • 宝钢包装：纯正二片罐标的，盈利弹性最大
  • 奥瑞金：金属包装龙头，二片罐盈利改善、三片罐红牛表现稳健，2022/2023年预计利润8.9/10.2亿元，对应PE分别为14.33/12.51X
  • 昇兴股份：泰国红牛三片罐放量，海外两片罐工厂盈利优秀

风险提示

1. 原材料价格回落不及预期
2. 行业调价不及预期
3. 下游需求不及预期

行业评级

• 行业评级：看好（首次）
• 评级标准：若行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上，则为“看好”

总结

金属包装行业在原材料价格回落和价格调整的双重推动下，盈利改善预期明确。二片罐受益于供需修复和提价落地，盈利弹性显著；三片罐因格局稳定和泰国红牛需求增长，盈利修复持续。龙头企业如宝钢包装、奥瑞金和昇兴股份具备估值优势和盈利潜力，值得关注。