20210209-兴证国际证券-嘉里物流-00636.HK-全球3PL第20强_网络覆盖全球主要市场_12页_1mb

嘉里物流（00636.HK）总结

核心内容

嘉里物流是马来西亚首富郭鹤年旗下物流资产，是全球第三方物流供应商第20强，业务覆盖全球55个国家及地区。公司成立于1981年，以仓储业务发端，1999年拓展至物流业务，2013年从嘉里建设分拆上市。公司拥有约833万平方米物流设施，员工超过4.7万人，是亚洲市场的重要物流服务商。

主要观点

• 市场地位与业务布局：嘉里物流是亚洲领先的第三方物流供应商，具备全球化的服务能力。公司通过并购和投资不断拓展业务，尤其在亚洲市场表现突出。
• 业务构成：公司业务分为综合物流和国际货运两大类。综合物流涵盖仓储及增值服务、陆运及配送、退货管理等服务，而国际货运主要提供空运、海运和跨境陆运服务。
• 收入与利润结构：国际货运贡献最多收入（约55%），物流营运贡献最多利润（约60%）。亚洲地区尤其是中国以外的亚洲地区是公司主要市场，增长迅速。
• 财务表现：公司2019年总收入为411.39亿港元，归母净利润为37.88亿港元。ROE水平基本在12.5%左右，受较低的归母净利率影响。

关键信息

股权结构

• 第一大股东：嘉里建设，持股约40.04%。
• 实际控制人：KGL（郭氏集团），持股约63.35%。
• 董事会主席：郭孔华（郭鹤年之子），2019年接任。

财务指标（2017A-2020H1）

业务发展历史

物流设施分布

• 物流设施总面积：约7500万平方米，其中约4800万平方米为租赁设施，约1900万平方米为自置自用物业，约800万平方米为自置投资物业。
• 自置物流设施：主要分布在中国大陆及中国以外亚洲地区，2019年占比分别为23%和48%。
• 租赁物流设施：主要分布在中国大陆及中国以外亚洲地区，2019年占比分别为29%和48%。

收入与利润分布

各地区收入与利润占比（2019年）

财务结构分析

• 归母净利润构成：核心纯利占比约55%，投资物业公允价值变动占比约45%。
• ROE构成：归母净利率约7%，资产周转率约0.9，权益乘数约2.1。

风险提示

• 全球贸易需求大幅下降
• 全球疫情大幅恶化
• 全球贸易环境大幅恶化

投资要点

• 公司是郭氏集团旗下重要资产，业务覆盖广泛，具有较强的亚洲市场竞争力。
• 通过并购实现全球化布局，尤其在亚洲市场表现突出。
• 财务结构以核心纯利和投资物业公允价值变动为主，ROE受归母净利率限制。
• 中国以外亚洲地区增长迅速，成为公司未来重点发展方向。

总结

嘉里物流作为亚洲领先的第三方物流供应商，具备强大的全球网络和广泛的业务覆盖。公司通过持续并购和投资，构建了覆盖全球55个国家及地区的物流网络，尤其在亚洲市场具有显著优势。其财务表现稳健，核心业务盈利能力较强，但受国际货运利润率较低影响，ROE水平相对有限。随着供应链全球化和RECP等协议的推进，公司在亚洲等区域的市场地位有望进一步巩固。