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华创周知道 Monday 总结（2026年6月27日）

一、核心内容概述

华创证券本周发布的周知道资料涵盖了宏观、策略、固收、电新、食饮、社服、金工、汽车、计算机、轻工纺服等多个行业领域，提供了丰富的市场分析、政策解读与投资建议。主要关注点包括：个税高增的原因与趋势、利率债市场表现、AI大模型技术突破、中国汽车出口增长及欧洲市场策略、世界杯对轻工纺服行业的影响等。

二、主要行业观点

1. 宏观与财政数据

• 5月财政数据：

  • 广义财政收入同比增长2.5%，支出同比下降3.9%，显示财政压力仍存。
  • 基建投资同比下降9.1%，表明基建领域资金紧张。
  • 个税成为收入端主要拉动因素，同比增长12.4%，连续3个月双位数增长，1-5月累计增长12.2%，高于整体税收增长。
  • 资本市场活跃对个税增长贡献显著，尤其是限售股转让、利息股息红利所得等分项。

• 未来展望：

  • 个税增长有助于财政转型，从地产相关收入转向资本所得。
  • “十五五”期间，个税改革或聚焦资本利得税，以提升财政收入质量。
  • 财政支出将从“投资于项目”转向“投资于人”，强化二次分配。

2. 固收市场分析

• 5月债券托管量：

  • 中债登和上清所债券托管总量为184万亿，环比增加17411亿。
  • 政府债为主要支撑，存单净融资转正至1617亿。

• 市场表现：

  • 资金面持续收敛，6月质押式回购日均成交量回落至6.0万亿，债基杠杆率降至109.9%的季节性低位。
  • 理财产品在净值下跌时出现预防性赎回，对政金债老券和存单形成压力。
  • 7月为理财规模增长大月，关注其提前进场对信用利差的修复机会。

3. 汽车行业分析

• 出口表现：

  • 2025年中国汽车出口量达832.6万辆，其中欧洲市场出口151.1万辆，同比增长32%，成为最大出口市场。
  • 1-4月欧洲出口增速达67%，新能源车为主要增长动力，中系车在欧洲新能源渗透率已达24%。

• 欧洲市场策略：

  • 欧洲是中国汽车出口的重要目标，但面临关税壁垒与本地化要求。
  • 中系车企采用“策略共性、因地施策”方式，以新能源为核心切入，产品分层、双线布局（纯电与插混），并注重本地化建厂与供应链整合。

• 投资建议：

  • 推荐出海三杰：吉利汽车、零跑汽车、比亚迪。
  • 关注长城汽车、长安汽车、上汽集团、奇瑞汽车。

4. 计算机行业分析

• 智谱GLM-5.2发布：

  • GLM-5.2开源上线，支持1M上下文，强化长程任务处理能力。
  • 在多个长程任务基准测试中表现优异，接近Claude Opus 4.8与GPT-5.5水平。

• 技术亮点：

  • 已适配华为昇腾、寒武纪、昆仑芯等国产算力平台，支持主流推理框架。
  • 开源生态与Agent应用为智谱打造数字员工基础设施提供支撑。

• 风险提示：

  • 技术研发、商业化落地、算力成本、行业竞争等风险需关注。

5. 轻工纺服行业周报

• 2026年世界杯影响：

  • LABUBU作为中国IP首次亮相世界杯，带动搜索量与销量激增。
  • 中国裁判马宁、傅明、周飞历史性参与世界杯，提升国家形象。

• 体育营销变化：

  • 中国企业赞助力度下降，转向“轻量投资、精准投放、杠杆营销”策略。
  • 赛事期间，耐克与阿迪品牌露出度下降，但阿迪在球衣市场表现突出。

• 行业表现：

  • 申万纺织服装板块下跌0.64%，轻工制造板块下跌2.19%，整体跑输沪深300。
  • 细分子行业表现分化，包装印刷小幅上涨，家居用品、文娱用品、造纸等板块下跌。

• 地产数据：

  • 30大中城市商品房成交面积同比下降25%，成交套数同比下降19%，一线、二线、三线城市均承压。

三、关键信息总结

1. 个税高增原因

• 主要由资本市场活跃驱动，尤其是限售股转让、利息股息红利所得。
• 2026年前5个月，资本市场贡献约50%个税增长。
• 未来个税增长或助力财政转型，从地产收入转向资本所得。

2. 利率债市场

• 5月利率债净融资达13459亿，存单净融资转正。
• 央行净回笼，资金面持续收敛，机构杠杆情绪走弱。

3. 汽车出口趋势

• 欧洲为最大出口市场，新能源车为主要增长引擎。
• 中系车企在欧洲市场份额提升，但需应对本地化与贸易政策挑战。

4. AI大模型进展

• GLM-5.2开源上线，提升长程任务处理能力，推动智谱向数字员工基础设施转型。
• 支持国产算力平台，构建开源生态，增强技术竞争力。

5. 世界杯对轻工纺服影响

• 中国IP与品牌首次大规模亮相世界杯，带动行业热度。
• 赛事期间，体育营销策略转向轻量、精准，品牌露出度下降。

四、风险提示

• 宏观层面：后续政策超预期、预算执行偏差、经济波动。
• 行业层面：流动性投放收紧、宽信用升温、海外新能源车发展不及预期。
• 技术与商业层面：AI模型研发不确定性、商业化落地难度、算力成本上升、行业竞争加剧。
• 法律层面：未经授权不得转发、修改或复制本资料内容。

五、投资建议

• 宏观与财政：关注个税改革方向，财政转型趋势明确。
• 固收市场：利率债发行节奏提速，存单净融资转正，关注7月理财提前配置机会。
• 汽车行业：欧洲市场为重要增长点，推荐吉利、零跑、比亚迪等出海企业。
• 计算机行业：关注AI大模型技术突破与商业化落地。
• 轻工纺服行业：世界杯带动短期热度，但需关注长期市场表现。

六、其他内容

• 电话会议：华创证券组织多场电话会议，涵盖中美央行政策、利差压缩、弱势个股分析、航空强国战略等主题。
• 法律声明：本资料仅面向专业投资者，未经授权不得转发或引用，普通投资者需谨慎使用。

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