中诚信国际-新疆维吾尔自治区2019年前三季度平台债市场回顾-2019.11-20页_1mb

新疆维吾尔自治区 2019 年前三季度平台债市场回顾总结

核心内容

新疆维吾尔自治区2019年前三季度平台债市场整体活跃度有所下降，融资成本有所降低，但受六师国资债券违约影响，发债数量和规模同比减少。平台债以公募方式发行，主要为短期融资券和中期票据，募集资金主要用于偿还旧债。平台债利差整体收窄，但不同级别间差异明显，且南北区域间分布不均，北疆平台债数量较多，南疆较少。

新疆经济总量持续扩大，但增速放缓，2018年GDP和人均GDP分别排全国第26名和第19名。经济以二、三产业为主，其中第二产业和第三产业占比分别为40.30%和45.80%。乌鲁木齐市作为经济中心，经济实力远强于其他地区，南疆地区如克孜勒苏柯尔克孜自治州经济相对较弱。

财政方面，新疆财政实力逐步增强，但财政平衡能力较差，2018年财政平衡率为30.72%。乌鲁木齐市财政实力最强，而和田地区、喀什地区等南疆地区财政平衡率较低。

地方政府债务规模逐年上升，但总体债务压力不大，2018年末债务余额为3,842.40亿元，债务率为74.24%。乌鲁木齐市债务规模最大，但其债务率和负债率仍处于合理范围。各地区间债务压力差异明显，部分南疆地区因经济实力较弱，负债率较高。

平台企业财务情况方面，新疆平台企业净资产和债务规模持续增长，但债务增幅大于净资产。资产负债率总体较低，货币资金对短期债务的覆盖能力较强。然而，净利润和净现金流整体表现不佳，经营获现能力较弱。

新疆生产建设兵团作为新疆的重要组成部分，经济实力处于中游水平，北疆地区如五家渠市、石河子市经济实力较强，南疆相对较弱。兵团平台企业净资产增长速度快于总债务，债务结构有所优化，但短期偿债压力依然较大。2018年以来，兵团平台企业经营活动净现金流大幅改善，缓解了偿债及再融资压力。

主要观点

• 经济与财政情况：新疆经济持续增长，但增速放缓，财政实力增强但平衡能力较差，北疆经济与财政实力明显优于南疆。
• 平台债市场情况：2019年前三季度平台债市场活跃度下降，融资成本降低，但受六师国资违约影响，发债数量和规模同比减少。平台债主要以公募方式发行，主要用于偿还旧债。
• 平台企业财务情况：平台企业净资产和债务规模逐年增长，但债务增幅较大。资产负债率总体较低，货币资金对短期债务覆盖能力较强，但净利润和净现金流表现较差。
• 兵团情况：兵团经济实力处于中游水平，北疆地区发展较好，南疆地区相对较弱。受六师国资违约影响，发债数量大幅减少，但债务结构优化，短期偿债压力依然较大。2018年以来，兵团平台企业经营现金流改善，缓解了偿债压力。

关键信息

一、经济与财政情况

• 经济总量：2018年新疆GDP为12,199.08亿元，人均GDP为49,475元，增速分别为6.10%和4.10%。
• 产业结构：二、三产业为主要支撑，分别占GDP的40.30%和45.80%。
• 区域差异：北疆经济实力强，南疆较弱，乌鲁木齐市GDP总量最高，克拉玛依市人均GDP最高。
• 财政收入：2018年一般公共预算收入为1,531.46亿元，增长4.50%。财政平衡率较低，仅为30.72%。

二、平台债市场情况

• 发债数量与规模：2019年前三季度共发行35只债券，总规模252.50亿元，同比下降18.60%。
• 发行方式：以公募方式为主，占77.14%。
• 债券品种：以短期融资券和中期票据为主，公司债次之。
• 债券级别：AA+级别为主，占62.86%。
• 资金用途：主要用于偿还有息债务，占比61.23%。
• 利差变化：整体利差收窄，但不同级别间差异明显，且南北区域间利差不同。

三、平台企业财务情况

• 净资产与债务：三年来持续增长，但债务增幅更大。2019年6月末，总债务达4,225.21亿元。
• 资产负债率：整体较低，2019年6月末平均为52.26%。
• 债务结构：多数地区债务期限结构合理，货币资金对短期债务覆盖能力较好。
• 经营现金流：整体波动明显，2018年有所好转，缓解再融资压力。

四、新疆生产建设兵团情况

• 经济与财政：兵团生产总值2,515.16亿元，增长6.00%。经济实力较强的师如第六师、第八师获得较多上级补助。
• 发债情况：2019年1~9月仅发行4只债券，总规模19.20亿元，同比下降显著。
• 债务情况：总债务持续增长，但短期债务占比下降，债务结构优化。
• 盈利能力：近年来有所增强，2018年后经营活动净现金流大幅改善。

总结

新疆平台债市场在2019年前三季度整体活跃度下降，但融资成本有所降低。平台企业财务状况总体稳健，但净利润和现金流表现不佳。兵团作为新疆的重要组成部分，债务压力较大，但近年来经营现金流有所改善，有助于缓解再融资压力。整体来看，新疆经济和财政实力不断提升，但区域发展不均，债务结构优化但仍需关注短期偿债能力。