20231222-天风证券-固收利率专题_降息_之后_债市要注意什么__6页_673kb

降息后债市影响分析总结

1. 研究核心

• 降存款利率不同点：受CPI下行、金融数据不佳影响，央行降成本诉求下主动引导降存款利率；强调政策端主导，需观察MLF及LPR传导。
• 1月降息预期：预计2024年1月下调MLF和OMO利率10BP，1年期、5年期LPR跟随下降。

2. 债市重点关注因素

(1) 资金利率与存款利率趋势

• 应回避资金空转导致的宽松“不松”，关注CD利率突破26%等关键指标。

(2) 政府债供给节奏

• 元旦后地方债提前批或国债发行缓慢，可带动利率进一步下行。

(3) 曲线分化与定价锚

• 超长债以MLF利率为锚，而长中短债更多关注资金和CD利率变化，曲线分层较难修复。

3. 债市短期观点

• 短期债市适度积极，但需关注政策落地、资金利率与政府债供给节奏变化。

4. 风险提示

• 货币政策超预期、市场表现超预期、宏观经济超预期。

5. 回顾与图表分析（主要结论证据）

• 存款利率下调史、资金利率与债市表现图、利率品种分层图、市场情绪引导。