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精测电子（300567.SZ）可转债募投项目与业务发展分析

核心内容

精测电子（300567.SZ）于2023年3月5日公布可转债募集说明书，计划募集资金12.76亿元，用于“高端显示用电子检测系统研发及产业化项目”和“精测新能源智能装备生产项目”。这两个项目完全达产后，预计新增营业收入10.5亿元和14.65亿元，新增净利润1.76亿元和1.71亿元。公司通过加大在新型显示和新能源设备领域的投入，旨在提升其在相关市场的竞争力和市场份额。

主要观点

1. 新型显示与新能源设备投资

• 高端显示用电子检测系统研发及产业化项目：聚焦于中大尺寸OLED和Mini/Micro-LED领域，公司已在国内面板Module段检测系统领域处于领先地位，并正在向Array和Cell制程扩展。
• 新能源智能装备生产项目：公司已与中创新航在锂电设备领域开展深度合作，具备丰富的客户资源和在手订单，截至2022年9月30日，新能源领域在手订单达4.23亿元（含税）。

2. 半导体检测设备布局

• 公司已形成半导体前道、后道检测设备的全面布局。
• 武汉精鸿：专注于存储芯片测试设备，已实现关键核心产品技术转移，老化产品线在国内一线客户实现批量订单。
• 上海精测：专注于半导体前道检测设备，已取得膜厚产品、电子束量测设备、明场光学缺陷检测设备和OCD设备的批量订单。
• 半导体前道检测设备国产化率极低，公司有望持续受益于国产替代进程。

3. 营收与盈利预测

• 预计2022年~2024年公司收入分别为28.47亿元、35.23亿元和46.50亿元，归母净利润分别为2.72亿元、3.67亿元和4.71亿元。
• 公司给予“增持-A”投资评级，目标价为79.93元，对应2023年PE为60.55倍。

4. 财务表现与增长情况

• 2021年公司营收24.09亿元，净利润1.92亿元。
• 2022年前三季度营收18.2亿元，同比+2.96%；归母净利润1.44亿元，同比-1.25%。
• 2023年1月30日发布的业绩预告显示，归母净利润预计为2.65~2.85亿元，同比+37.81%~48.21%。

5. 业务结构与毛利率

• 公司主营业务包括A0I光学检测系统、信号检测系统、OLED检测系统、新能源、平板显示自动化设备和半导体。
• 2021年各业务营收占比分别为：A0I光学检测系统37.07%、信号检测系统12.25%、OLED检测系统33.58%、新能源2.16%、平板显示自动化设备7.93%、半导体5.65%。
• 毛利率方面，新能源业务毛利率较低，为30%，而A0I光学检测系统毛利率较高，为56.19%。

6. 技术与市场优势

• 公司具备“光、机、电、算、软”一体化的解决方案能力。
• 在平板显示检测业务中，公司不断拓展增量市场，同时保持较高的技术壁垒。
• 在半导体检测业务中，公司作为国内前道检测设备领军企业，有望受益于国产替代趋势。

关键信息

• 可比公司：北方华创、芯源微、中微公司，平均PE为60.55倍。
• 投资建议：公司被给予“增持-A”评级，目标价为79.93元。
• 风险提示：包括下游需求衰减、市场竞争加剧、产品研发不及预期、客户拓展不及预期和假设不及预期等。

估值分析

• 公司2023年PE为60.55倍，与可比公司平均估值一致。
• 公司2023年PB为4.5倍，较2022年有所下降。
• 2022年~2024年，公司预计营收增速分别为18.19%、23.75%和31.98%，毛利率分别为41.66%、40.70%和40.28%。

财务指标概览

• 营收增长：2022年~2024年，公司营收预计持续增长。
• 净利润增长：公司净利润预计在2022年~2024年实现显著增长。
• 毛利率变化：公司毛利率预计保持在40%以上。
• 资产负债率：公司资产负债率在2022年为38.4%，2024年预计为42.4%。
• ROE：公司净资产收益率预计在2022年为7.7%，2024年为10.8%。

总结

精测电子通过可转债募集项目，进一步加大对新型显示和新能源设备的投资，旨在提升其在相关领域的市场地位和技术优势。公司已在半导体检测设备领域形成全面布局，受益于国产替代趋势。财务数据显示公司营收和净利润持续增长，毛利率保持较高水平，具备良好的盈利能力和市场前景。公司给予“增持-A”投资评级，目标价为79.93元，与可比公司估值一致。