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李宁公司（02331）最新研究报告总结

股票代码：02331

2024年10月25日发布，维持“买入”投资评级，目标价高于当前价格155港元。

基本数据：

• 总股本：2584百万股
• 总市值：400.59亿港元
• 每股净资产：109.8港元
• 资产负债率：27%
• 一年内股价波动：最高316.5港元，最低125.6港元

前三季度销售情况：

• 李宁全平台（不含李宁YOUNG）零售流水同向下降。
• 线下渠道零售（直接经营）同比中性，批发（特许经销商）增长较高；电商保持中性增长。
• 销售网点增量：总店数净增42个，李宁YOUNG增加21个。

海外扩张战略：

• 10月22日成立合资公司，独家开发和经营李宁品牌于中国内地以外地区。
• 合资公司总股本2亿港元，李宁集团及创始人占股合计55%，引入红杉中国以增强跨境能力。

供应链优化：

• 扩能后上下游整合，严格供应商筛选，提升整体效率。
• 大规模采购和错峰生产，有效降低成本，提高生产效率。

零售渠道创新：

• 物流系统升级，智慧物流中心加快件流转，精细化物流管理优化入仓和发货流程。
• 信息化平台赋能经销商，共享信息，提高门店补货效率。

盈利预测调整：

• 调整后的盈利预测相对保守，下调了后续三年的收入和净利润预期。
• 新目标：2024-2026年收入分别为人民币284、298、318亿元；归母净利润31亿、35亿、40亿元。
• 对应市盈率在12-9倍区间，比原估值有所下降。

风险提示：

• 原材料及人工成本波动，可能影响毛利率。
• 新品销售不达预期、渠道拓展速度、市场竞争加剧等也是潜在风险。

此报告强调了李宁在海外扩张的雄心，供应链和零售创新的推进，同时也反映了对宏观经济不确定性的担忧，调整盈利预期显示了审慎态度。