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江西财政与经济分析总结

核心内容

本报告分析了江西省的财政体制、税源结构、财政形势及债务情况，指出江西经济长期处于中游水平，财政收入质量较低，对土地财政依赖度高，社保可持续性较弱，且存在一定的偿债压力。报告提出“十四五”期间应围绕“龙头昂起、两翼齐飞、苏区振兴、绿色崛起”的发展战略，通过交通强省建设、强省会战略、对接国家区域发展布局、引导优势产业发展等四大发力方向，推动江西经济突围。

主要观点

1. 江西经济现状

• 江西地区生产总值2021年达近三万亿元，处于全国中游水平。
• 与相邻省份相比，经济总量相对落后，如安徽已达4.3万亿元。
• 经济发展受限于交通布局滞后、省会辐射力不足、产业升级缓慢、开放程度偏低、营商环境较弱和人才流失等问题。

2. 江西财政体制与税源结构

• 江西省财政体制为分权型，省级财政占比较低，县级财政承担较大支出责任。
• 税收收入占财政收入比重较低，仅68.6%，远低于全国平均水平85.3%。
• 税源结构呈现“七大四小”格局，南昌市税收贡献最大，占全省25%以上。
• 主要税种为增值税、企业所得税、消费税、个人所得税和契税，其中鹰潭市增值税占比最高（67%），主要得益于有色金属产业。

3. 江西财政自给率与土地财政依赖度

• 财政自给率整体偏低，仅南昌和新余超过50%。
• 土地财政依赖度较高，2021年全省为51.4%，远高于全国平均水平32.6%。
• 景德镇、抚州、宜春等市土地财政依赖度均超60%，南昌市相对较低（45.9%）。

4. 社保可持续性

• 社保收入规模为2345.7亿元，全国排名第17位。
• 社保累计余额仅可支持10个月支出，可持续性较弱，高度依赖财政补贴。

5. 地方政府债务情况

• 截至2021年，江西省地方政府债务余额达9013.3亿元，负债率为30.4%，低于国际警戒线，但高于全国平均水平。
• 宽口径负债率（含融资平台）为82.17%，有一定偿债压力。
• 南昌市债务余额最高，但负债率最低（20.7%），其余地市负债率均低于40%。

关键信息

财政与经济关系

• 财政与经济是一体两面，江西财政收入与经济总量排名一致，均为全国第15位。
• 财政收入质量较低，对转移支付和土地财政依赖度高。

税收收入分布

• 地市分布：南昌、赣州、九江等“七大市”贡献84.5%税收收入，其中南昌占比超25%。
• 区县分布：南昌县和丰城市税收贡献突出，南昌县为抚州资溪县的24.5倍。

财政支出结构

• 教育、社保与就业、农林水、城乡社区支出占比较高。
• 交通运输支出主要由省本级承担，卫生健康支出由市本级和区县级承担。

四大发力方向

1. 推进交通强省建设：加快构建“六纵六横”综合运输大通道，提升江西在全国的交通枢纽地位。
2. 实施强省会战略：提升南昌经济首位度，打造核心增长极。
3. 对接国家区域发展布局：利用区位优势承接沿海产业转移，争取政策支持。
4. 引导优势产业发展：推动有色金属产业升级，发展航空制造和数字经济。

风险提示

• 疫情变化超预期
• 经济下行压力加大

分析师信息

• 分析师：罗志恒（粤开证券首席经济学家兼研究院院长）
• 执业编号：S0300520110001
• 研究助理：贺晨、牛琴

投资评级说明

• 股票投资评级：基于报告发布日后12个月内公司股价相对沪深300指数的涨跌幅。

  • 买入：相对大盘涨幅 > 10%
  • 增持：相对大盘涨幅 5%~10%
  • 持有：相对大盘涨幅 -5%~5%
  • 减持：相对大盘涨幅 < -5%

• 行业投资评级：基于行业指数相对沪深300指数的涨跌幅。

  • 增持：行业回报 > 基准指数5%
  • 中性：行业回报 -5%~5%
  • 减持：行业回报 < 基准指数5%

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