20250314-东吴证券-昆药集团-600422.SH-2024年年报点评_核心品种逐步放量_持续改革融合未来可期_3页_477kb

昆药集团（600422）2024年年报点评总结

核心内容概述

昆药集团在2024年实现了整体业绩的稳步增长，尽管受到集采政策对部分产品的影响，但通过品牌打造、渠道拓展及海外市场布局，公司仍展现出较强的盈利能力和增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2024年营收：84.01亿元，同比微降0.34%，但得益于核心品种的放量及渠道优化，利润端表现亮眼。
• 归母净利润：6.48亿元，同比增长19.86%，扣非归母净利润4.19亿元，同比增长25.09%。
• 第四季度表现：收入29.44亿元（+4.42%），归母净利润2.61亿元（+68.51%），扣非归母净利润1.3亿元（+428%），显示强劲复苏。

2. 核心产品与品牌策略

• 昆中药1381品牌：实现历史性突破，三大核心产品矩阵（消化、情绪治疗、感冒呼吸）销售同比增长20%。
• 黄金单品表现：参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒营收再创新高，清肺化痰丸营收突破1亿元。
• 777品牌：与华润圣火联合推出，以强KA和广覆盖为目标，推动零售渠道发展。

3. 渠道与市场拓展

• 渠道改革：借助三九商道体系，持续优化经销商管理，构建昆药商道，提升终端覆盖。
• 蒲公英计划：助力全渠道覆盖提升，铁架子项目试点推进精准营销网络。
• 海外拓展：三七血塞通系列产品已在15个国家获得准入，为美国、欧洲市场上市做准备，2024年海外销售收入1.4亿元（+21.52%）。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2025年归母净利润预测为7.45亿元，2026年为8.93亿元，2027年预计为11.03亿元。
• 估值：当前PE为20.09倍（现价&最新摊薄），2025年PE预计为17.48倍，2026年为14.58倍，2027年为11.81倍，显示估值逐步下降趋势。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长空间较大。

关键信息

财务数据概览

财务结构

风险提示

• 产品放量不及预期：核心产品增长可能受市场接受度或政策变化影响。
• 政策风险：集采政策对部分产品销售造成短期压力。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能导致利润空间压缩。

市场数据

投资建议

东吴证券分析师朱国广认为，昆药集团在2024年展现出良好的品牌建设和市场拓展能力，尤其在核心产品放量和海外市场拓展方面表现突出。尽管面临集采政策带来的短期压力，但公司通过渠道优化和品牌升级，有望在未来几年实现持续增长。基于当前估值及未来增长潜力，分析师维持“买入”评级。

附注

• 数据来源：Wind、东吴证券研究所
• 报告发布日期：2025年03月14日
• 投资评级标准：基于未来6至12个月内个股相对于基准指数的预期表现，设定为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“卖出”五档。