20250902-浙商国际金融控股-债券策略月报_2025年9月美债市场月度展望及配置策略_21页

报告摘要: 2025年9月美债市场月度展望及配置策略分析

报告基于2025年8月的经济数据和市场表现，展望9月和四季度美债市场。8月数据显示经济下行压力增加，非农就业放缓，通胀温和，美联储暗示降息。美债收益率整体回落，市场预期软着陆情形。

关键发现与市场回顾:

• 8月经济数据表现为非农就业超预期但结构走弱，通胀数据温和，主要受关税压力和需求削弱影响。
• 美股继续创历史新高，美债利率除超长期限外普遍回落，体现对降息预期升温。
• 主要货币政策信号: 美联储主席鲍威尔在杰克森霍尔会议上暗示9月可能降息，FOMC票委倾向鸽派，支持提前行动以防就业风险加剧。
• 预计9月将使美债利率进入拐点，10年期美债利率年内低点将触及3.6%，2年期低点3.2%。去杠杆和去美元化进程结束后，美国经济下行风险上升，支撑跌势。

宏观环境解读:

• 经济基本面: 非农就业复苏放缓，薪资增速高位但消费支撑经济增长；住宅销售疲软受高利率抑制。
• 货币政策: 美联储可能启动降息周期，结合特朗普政府财政政策和稳定币发展，再融资压力缓解。
• 供需动态: 美债一级市场短期发债量增加，海外市场吸引力降低；杠杆基金去杠杆过程结束，流动性回归。

预测与配置策略:

• 9月和四季度展望: 美债市场流动性改善，汇率对冲因素拉低吸引力，但去美元化告一段落，利率拐点已出现。
• 推荐配置: TLT (30年期泰勒国債基金)， TMF (20年期美债ETF)，10年期及以上美债期货，CME代码TY、US、UL，CBOT代码ZN2509；如有承受波动，可考虑2510或2512合约。
• 标的可获利于利率修正底部，建议把握做空机会，避免短期波动风险。

风险提示:

• 美国经济超预期下滑或导致硬着陆。
• "去美元化"进程加速引发金融风险。
• 联邦基金利率超预期变动影响实际利率，挑战市场稳定。

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