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华铁股份（000976.SZ）公司点评总结

核心内容

华铁股份（000976.SZ）在2021年上半年实现营业收入11.34亿元，同比增长35.95%；归母净利润2.34亿元，同比增长36.37%。公司核心产品在动车组新造和修造市场表现稳健，带动业绩超预期增长。第二季度营收和净利润分别同比增长43.68%和34.16%，显示公司业务持续向好。

主要观点

• 业绩表现超预期：上半年营收和净利润均实现显著增长，主要得益于核心产品发展及疫情后低基数效应。公司产品线丰富，具备较强的技术竞争力。
• 研发持续加码：研发投入同比增长98.95%，主要由于新项目研发及并购博科瑞的影响。公司正积极研发高铁座椅、磁悬浮列车相关产品，预计在2021年底完成样椅交付。
• 并购整合产业链：通过并购博科瑞和注入德国百年轮轴制造商BVV，公司逐步完成轨交零部件平台布局，增强技术实力与市场竞争力。
• 维保市场布局：公司积极拓展维保业务，覆盖国铁集团、中车及各路局的多级修项目，未来有望享受轨道交通车辆检修市场扩容带来的增长红利。
• 未来增长预期：公司预计2021-2023年营收分别为26.44/34.10/41.10亿元，归母净利润分别为5.35/6.42/7.50亿元，EPS分别为0.34/0.40/0.47元，对应PE分别为16/13/11倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务表现

• 2021年上半年营收：11.34亿元，同比增长35.95%
• 2021年上半年归母净利润：2.34亿元，同比增长36.37%
• 第二季度营收：7.43亿元，同比增长43.68%
• 第二季度归母净利润：1.9亿元，同比增长34.16%

产品与市场

• 核心业务：给水卫生系统、备用电源、座椅
• 研发进展：高铁座椅研发完成样椅制作并通过评审，预计12月交付
• 并购影响：博科瑞的收购导致三费增长，毛利率下滑1.11pcts，但对公司长期盈利能力影响较小
• 维保业务：在动车组新造和修造市场均具备一定地位，积极拓展维保产品领域

投资建议

• 评级：推荐（维持）
• 预测数据：
  • 2021年营收：26.44亿元，同比增长17.88%
  • 2022年营收：34.10亿元，同比增长28.97%
  • 2023年营收：41.10亿元，同比增长20.53%
  • 2021年归母净利润：5.35亿元，同比增长19.42%
  • 2022年归母净利润：6.42亿元，同比增长20.00%
  • 2023年归母净利润：7.50亿元，同比增长16.82%
  • EPS预测：0.34/0.40/0.47元
  • PE预测：15.65/13.30/11.32倍

风险提示

• 基建投资不及预期
• 城轨投资不及预期

市场数据

可比公司估值

*为Wind一致预期数据

分析师信息

• 鲁佩：机械组组长，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业7年，曾获多项分析师奖项。
• 范想想：机械行业分析师，日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，曾获日本机器人大赛及FPM学术会议奖项。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

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