20180209-法国巴黎银行-LATIN_AMERICA_STRATEGY_Risk_premium_model__Going_from_caution_to_supportive_levels_10页_364kb

总结：拉丁美洲策略报告

核心内容

本报告由BNP Paribas巴西分行发布，主要围绕**全球风险溢价模型（<BNPSGRP Index>）**的最新变化，分析市场修正的可能性，并探讨风险溢价与风险偏好之间的关系。报告旨在为投资者提供关于当前市场环境的洞察，并基于模型数据和相关理论框架，评估市场趋势和投资机会。

主要观点

• 风险溢价模型的变化：
  全球风险溢价模型目前处于正向水平（+0.65），较之前极低的水平有显著上升，表明市场已从谨慎状态转向支持性状态。

  • 风险溢价处于极低水平时，意味着市场风险偏好较高或资产价格被高估，因此市场修正概率较大。
  • 随着风险溢价快速上升，当前市场出现反弹或稳定，显示风险修正的可能性降低。

• 风险溢价与风险偏好的关系：
  风险溢价的变化不仅反映市场风险，还与投资者的风险偏好密切相关。

  • 风险溢价的高低可以作为衡量风险偏好的指标，当风险溢价异常高或低时，说明风险偏好发生了变化。
  • 风险溢价的波动可能影响资产价格，尤其对于高波动性资产，价格对风险偏好的变化更为敏感。

• 模型分析方法：
  报告采用Spearman秩相关系数来衡量风险偏好变化，相较于传统的Pearson相关系数，Spearman更适合非线性关系和极端值的处理。

  • 每日计算23种全球资产的1个月超额收益，并与风险溢价进行比较，以评估风险偏好趋势。
  • 风险溢价的上升意味着投资者风险偏好增强，从而可能推动资产价格上升。

• 风险与风险偏好的区分：
  报告强调**风险（σ²）与风险偏好（θ）**是两个不同的概念。

  • 风险是指资产本身的波动性，而风险偏好是指投资者对风险的接受程度。
  • 风险溢价的变动反映了风险偏好的变化，而非单纯的市场风险变化。

关键信息

• 当前市场状态：
  风险溢价从非常低的水平快速上升至+0.65，表明市场情绪有所改善，风险偏好增强。

• 市场修正概率：
  风险溢价处于极低水平时，市场修正概率较高；而随着风险溢价上升，修正概率下降。

• 模型适用性：
  该模型适用于评估全球资产价格的变动趋势，并基于历史数据进行回测分析，以预测未来价格表现。

• 投资建议：
  尽管目前尚未出现结构性反转，但当前模型信号表明市场可能处于反弹或稳定阶段，投资者可考虑重新配置风险敞口。

重要提示与法律声明

• 非独立研究：
  本报告为非独立研究，不构成投资建议，且可能受到销售与交易部门的影响，影响其客观性。

• 免责声明：

  • 本报告仅用于信息目的，不构成任何交易要约或投资决策依据。
  • 报告内容可能不准确、不完整，且可能随时间变化。
  • 任何交易均需基于完整信息和独立判断，BNP Paribas不承担任何责任。

• 适用范围：

  • 本报告适用于专业客户和合格交易对手，以及具有投资经验的个人。
  • 涉及的证券或衍生品可能不适用于所有司法管辖区或投资者类别。

• 法律与监管信息：

  • 报告内容受MiFID II法规约束，可能包含“研究”内容，仅供特定投资者使用。
  • 在美国、加拿大、英国、法国、德国、比利时、爱尔兰等国家，报告的分发和使用受到相应法律和监管机构的约束。

联系方式

附件：风险偏好的推导

• 风险偏好模型基于Kumar的研究框架，将资产的预期收益率分解为系统性风险（α）、风险偏好（θ）和资产波动性（σ²）。
• 预期收益率公式为：
  $$
  \text{Expected Return} (Y) = \alpha + \theta (\sigma^2)
  $$
• 当风险偏好变化时，资产价格的变化与波动性成反比，即：
  $$
  \frac{\Delta Y}{\Delta \theta} = -\sigma^2
  $$
• 报告使用Spearman秩相关来衡量风险偏好变化，以提高模型的稳健性和适用性。

结论

当前全球风险溢价模型的信号表明，市场已从之前的谨慎状态转向支持性状态，并可能迎来价格反弹或稳定。尽管尚不能判断是否出现结构性反转，但模型的快速上升预示了市场情绪的改善。投资者应密切关注模型变化，并结合自身风险偏好进行投资决策。