20230906-中原证券-中国核电-601985.SH-公司点评报告_新能源发电业务高速成长的核电龙头_积极开拓核能应用新领域_5页_926kb

中国核电公司（601985）投资分析报告总结

公司基本面

• 控股股东: 中核集团（持股59.27%）
• 主营业务: 核能、风电、光伏等清洁能源
• 在运核电机组: 25台（装机容量2375万千瓦），占全国运行机组发电量42.6%
• 新能源装机: 在运装机1.44亿千瓦，到2025年计划达到3000万千瓦，增长空间较大
• 双引擎结构: 以核电为主的清洁能源供应商，开拓核能多用途利用（如供暖、海水淡化等）

业绩表现

• 2023年上半年财务亮点:
  • 营收3629.8亿元，同比增长49.9%
  • 归母净利润604.2亿元，同比增长110.9%
  • 扣非净利润588.8亿元，同比增长86.2%
  • 核电发电量同比增长27.7%，新能源发电量增长62.0%

财务与盈利能力分析

• 高盈利指标:
  • 毛利率48.54%，净利率29.84%（同比提升48-9个百分点）
  • 期间费用率15.95%，同比降1.15个百分点
• 成本控制成效:
  • 财务费用率降至1.07%，利息收入增加减少利息支出
  • 公司在运机组效率高，2023年发电量等效替代标准煤约3亿吨

未来发展

• 发展预期:
  • 到2030年核电装机或成世界第一
  • 根据预测，2023-2025年净利润分别为1015.5亿、1130.7亿、1244.8亿元
  • PE分别为135.4倍、121.6倍、110.4倍，估值合理

投资建议

• 评级: 首次“增持”
• 核心逻辑:
  • 核电龙头地位稳固，新能源装机处于成长期
  • 盈利能力强，资产质量好，估值合理区间

风险提示

• 经营风险: 电价下滑、项目延期、成本失控
• 政策风险: 核电审批进度、新能源补贴变化
• 其他风险: 安全生产和行业周期波动风险