20251222-海通国际-煤炭行业周报_煤价有底_预计26年开启需求上行周期_23页_6mb

煤炭行业周报总结

核心内容

本报告指出煤炭行业周期底部已确认在2025年第二季度，供需格局已出现逆转拐点，预计2026年下半年开始，煤炭及下游火电需求将进入新一轮上行周期。

主要观点

1. 煤价走势：当前煤价快速下跌空间有限，预计底部在680-700元/吨。2025年11月煤价回升至800元/吨以上，进口煤量仅微增5.9%，国内供给恢复至4.3亿吨，但同比仍下降。
2. 需求预期：2025年1-5月光伏装机对需求形成压力，但6月136号文实施后新能源替代压力显著下降，预示2026年一季度新能源对煤炭需求的压制减弱。
3. 行业动态：
   • 动力煤：价格在淡季有所回升，北方黄骅港Q5500平仓价721元/吨，较前一周下跌5.5%；港口库存下降，但后续仍需关注天气变化。
   • 焦煤：期现价格共反弹，京唐港山西产主焦煤库提价1700元/吨，环比上涨3.0%；国内焦煤价格总体上涨，海外价格总体下跌，国内成本优势明显。
   • 无烟煤：价格总体持平，但部分区域如晋城价格小幅下跌，下游聚乙烯价格上涨。

关键信息

1. 动力煤数据跟踪

• 北方港口：黄骅港Q5500平仓价721元/吨（-5.5%），Q5000平仓价620元/吨（-6.3%）。
• 内蒙坑口价：山西大同Q5500坑口价555元/吨（-0.9%），内蒙古鄂尔多斯Q5200坑口价547元/吨（-4.0%）。
• 国际煤价：纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌3美元/吨（-3.8%），国产煤成本较澳煤低19元/吨。
• 库存变化：秦皇岛库存减少2万吨（-0.3%），北方主流港口库存增加98.4万吨（+2.7%），南方港库存增加97.4万吨（+2.9%）。

2. 焦煤数据跟踪

• 港口价格：京唐港山西产主焦煤库提价1700元/吨（+3.0%），连云港山西产主焦煤平仓价1835元/吨（+3.3%）。
• 产地价格：山西古交肥煤车板价1350元/吨，内蒙古乌海主焦煤车板价2080元/吨，均与前一周持平。
• 进口煤价：澳洲硬焦煤到岸价228美元/吨（+1.7%），俄罗斯炼焦煤到岸价131美元/吨（-2.7%），美国主焦煤到岸价1460美元/吨（+2.1%）。
• 库存变化：三港焦煤库存279.7万吨（-7.1%），六港焦煤库存286.2万吨（-6.9%）。

3. 无烟煤数据

• 阳泉：小块出矿价900元/吨，与前一周持平。
• 晋城：Q5600无烟煤坑口价700元/吨，环比下跌5.4%。
• 下游：聚乙烯价格上涨0.6%，水泥价格持平。

4. 行业回顾

• 12月上旬全国煤炭价格继续下跌，无烟煤、动力煤、焦煤等均出现跌幅。
• 内蒙古煤炭均价711.35元/吨，环比上涨3.3%，同比下跌7.2%。
• 国际能源署预测2030年全球煤炭需求将略有下降，主要因电力行业转型。

5. 投资建议

• 重点推荐：中国神华、陕西煤业、中煤能源，继续关注兖矿能源、晋控煤业。
• 盈利预测：多数公司2025年盈利预计有所下降，但2026年有望回升。

6. 风险提示

• 宏观经济增长不及预期：可能影响煤炭需求。
• 进口煤大规模进入：可能对煤价形成压力。
• 供给超预期释放：可能影响煤价走势。

附录

重点公司盈利预测与估值

评级定义

• 优于大市：未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上。
• 中性（持有）：未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大。
• 弱于大市：未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上。

基准指数

• 日本：TOPIX
• 韩国：KOSPI
• 台湾：TAIEX
• 印度：Nifty100
• 美国：SP500
• 其他中国概念股：MSCI China

风险提示

• 宏观经济增长不及预期。
• 进口煤大规模进入。
• 供给超预期释放。

分析师声明与利益冲突披露

• 报告由海通国际证券集团各成员发布，分析师黄涛保证报告内容反映其个人观点，且无直接利益关联。
• 海通国际及其部分关联公司可能从事投资银行业务或做市活动，存在利益冲突。

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