20231026-华安证券-冰山冷热-000530.SZ-费用率略超预期_看好新兴业务持续拓展_3页_603kb

冰山冷热公司三季报分析总结

财务表现
冰山冷热发布2023年三季度报告，报告期内营业收入3602亿元，同比增长7622%；归母净利润72亿元，同比增长79539%；扣非后归母净利润47亿元，同比增长47634%。经营活动现金流净额为-166亿元，同比增长4362%；加权平均净资产收益率为234%，同比提升207个百分点，显示营收和净利润持续双增长。

费用率变动原因
子公司并表是主要因素，导致各项费用率上升。销售费用同比增长829%，销售费用率达47%，因松洋压缩机等相关子公司纳入合并范围及业务推广订单增加；管理费用同比增长588%，费率48%，同样受并表影响。财务费用增速199%，费率07%，除并表外，购并贷款利息增长所致。研发费用同比增长120%，费率提升至32%，同比增长064个百分点，公司加大研发投入带动整体研发支出。

业务前景与机会
冰山冷热在工业制冷领域技术已接近国际竞争对手水平，商业制冷领域不断承接重点工程项目。同时，新兴业务如CCUS、储能热管理等领域持续拓展，收购松洋系子公司可促进业务协同。看好公司长期发展，尤其是食品农产品冷链和工业制冷设备市场的良好势头。

投资建议
维持“买入”投资评级，鉴于子公司并表使费用率高于预期，下调盈利预测：2023年营收4517亿元（前值4754亿元），2024年5605亿元（前值5830亿元），2025年6537亿元（前值6929亿元）；对应归母净利润2023年89亿元（前值110亿元），2024年204亿元（前值241亿元），2025年302亿元（前值349亿元）；EPS分别为0.11元、0.24元、0.36元，当前股价PE为49倍、21倍、14倍。

风险提示
主要风险包括政策波动、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动，以及信息更新不及时可能的影响。