20250514-华安证券-冰山冷热-000530.SZ-冷热核心事业稳步发展_并购与新事业未来可期_3页_370kb

冰山冷热2024年年报及2025年一季报分析总结

核心财务数据
公司2024年实现营业收入4531亿元，同比减少591%；归母净利润110亿元，同比增长12346%；扣非后归母净利润034亿元（或34亿元），同比增长10790%。经营活动现金流净额达237亿元，加权平均净资产收益率（ROE）为357%，较2023年提升194个百分点。2025年一季度营收1163亿元（+026%），归母净利润030亿元（+290%），扣非后归母净利润031亿元（+2559%）。

业务进展

1. 工业制冷：核心技术领域竞争力显著，技术接近国际主要竞争对手并部分领域实现赶超。报告期内承接石油炼化、精细化工、新材料等高端领域高标项目，市场占有率提升。
2. 商用冷链：率先构建从农产品产地到社区的“全程绿色智能冷链”，在食品冷冻冷藏领域提供优化方案，整合日本、欧洲、美国技术经验，满足国内新兴需求。
3. 并购与新事业：松洋子公司发展稳健。松洋压缩机加速欧洲及南美市场拓展，出口收入增长；松洋制冷聚焦工业节能，成立海外事业部推动溴化锂吸收式制冷机组出口；松洋冷机布局双碳及储能领域，开发自产品。新事业板块如储能热管理、CCUS（碳捕集利用与封存）等领域订单大幅增长，业务拓展积极。

投资建议
基于下游化工等工业行业需求疲软，公司调整盈利预测：2025-2027年营业收入预计为4997亿元、5519亿元、6179亿元；归母净利润分别为160亿元、207亿元、270亿元。对应EPS为019元、025元、032元，当前股价PE为29倍、22倍、17倍。维持“买入”评级，认为公司核心业务稳定增长，新事业和并购布局有望持续提升竞争力。

风险提示

1. 政策波动风险：可能影响行业监管或市场需求；
2. 市场竞争加剧风险：利润空间可能受挤压；
3. 原材料价格大幅波动风险：成本控制面临挑战；
4. 信息更新不及时风险：研究结论可能未能充分反映公司最新动态。

公司近期业绩表现突出，净利润增长显著，但营收下滑反映行业压力。通过并购整合和新事业布局，公司强化技术优势和市场渗透，未来增长潜力值得关注。