20250429-东吴证券-华中数控-300161.SZ-2024年报_2025年一季报点评_业绩短期承压_持续高研发投入助力数控系统国产化_3页_460kb

华中数控（300161）2024年报及2025年一季报显示，公司2024年营收1782亿元，同比下滑15.71%；归母净利润亏损55亿元，同比转亏；扣非归母净利润亏损177亿元，亏幅扩大。业绩下滑主要受机器人与智能产线业务收缩影响，2024年10月公司被美国列入SDN清单导致海外项目验收延迟，该业务收入同比大幅下降36.39%。新能源汽车配套及特种装备业务也分别下滑49.92%和14.78%。但数控系统与机床业务营收同比增98.2%，达979亿元，成为业绩支撑点。

2025年一季报数据显示，公司营收202亿元，同比继续下滑16.76%；归母净利润亏损58亿元，亏幅收窄；扣非归母净利润亏损70亿元，亏损幅度减小。毛利率提升至35.01%，同比增0.24个百分点，主要受益于产品结构优化。数控系统与机床业务毛利率达41.47%，同比升2.82个百分点，而机器人与智能产线业务毛利率下滑至20.63%，主因费用率上升以及收入下降。销售净利率为-3.134%，同比改善1.6个百分点，但整体仍为负。期间费用率升至42.15%，同比增8.8个百分点，其中研发费用率为18.14%，同比增3.58个百分点，显示研发投入强度加大。

截至2024年末，公司存货增至1156亿元，同比增28.36%，主要为智能产线相关产品库存。但经营活动净现金流同比增72.54%，达365亿元，现金流周转有所改善。2024年研发费用323亿元，同比增50.3%，取得授权专利175项，软件著作权84项，研发投入持续兑现。公司自主研发的“华中10型”智能数控系统融合AI技术，通过智能编程、工艺优化和切削动力学仿真，显著提升加工精度与良率，缩短加工周期，有效推动数控系统国产化进程。

财务预测方面，公司下调2025-2026年归母净利润预测为87（原101）亿元、154（原182）亿元，预计2027年归母净利润237亿元。当前股价对应动态PE分别为63倍、35倍、25倍，基于高端数控系统领域稀缺性，维持“增持”评级。风险提示包括机床行业复苏不及预期、研发进展不达目标、市场竞争加剧等。