电力设备新能源、汽车和汽车零部件、环保行业：氢能与燃料电池产业前沿系列七，氢能重卡，蓄势待发-20200414-光大证券-31页_2mb

氢能重卡行业分析总结

核心内容

氢能与燃料电池技术正在推动重卡行业的变革。随着能源革命和数字革命的推进，重卡行业正经历电气化、数字化和自动化的趋势。燃料电池重卡因其续航能力强、加氢速度快、低温性能优越等优势，被认为更适合长距离运输，而纯电动重卡则适用于城市内部的中、短距离运输。

重卡市场在2019年呈现疲软状态，但新能源车型正逐步崭露头角。全球重卡市场受到宏观经济波动影响较大，2020年疫情进一步加剧了不确定性。然而，政策支持和环保要求促使新能源重卡快速崛起，尤其是燃料电池重卡，其在续航和燃料补充速度方面优于传统柴油车。

主要观点

• 燃料电池重卡优势显著：燃料电池重卡在长距离运输中具有显著优势，续航里程普遍可达400公里以上，而纯电动重卡通常在200-300公里之间，且充电时间较长。
• 成本仍是瓶颈：目前燃料电池重卡成本高于柴油和纯电动重卡，主要受限于氢燃料价格和基础设施不完善。预计当氢燃料成本降至30元/kg以下，燃料电池重卡成本将与柴油重卡持平。
• 规模化是关键：燃料电池重卡的规模化生产有助于降低成本，当产量达到5-10万辆级别时，其价格可以与传统柴油重卡相竞争。
• 技术发展与产业链协同：燃料电池重卡的规模化应用依赖于产业链的协同发展，包括制氢、储运、加注等环节，同时，重卡运输路线相对固定，有利于管理燃料补充和降低成本。
• Nikola作为领军者：Nikola是美国唯一能够销售纯电动重卡和燃料电池重卡的企业，通过与上下游企业合作，构建了完整的氢燃料生态系统，并提出了创新的“捆绑定价”模式。

关键信息

重卡市场现状

• 重卡市场受宏观经济影响较大，2019年全球市场销量下降，中国重卡销量增速放缓。
• 2019年中国纯电动重卡销量为4446辆，同比增长60.44%，主要用于环卫、建筑等中短途运输领域。
• 2019年中国燃料电池重卡销量为2737辆，同比增长79.2%，显示出快速发展趋势。

燃料电池重卡优势

• 续航里程：燃料电池重卡续航可达800-1200公里，而纯电动重卡续航通常在160-500公里之间。
• 燃料补充速度：燃料电池重卡可在10-15分钟内完成加氢，远快于纯电动重卡的充电时间。
• 低温性能：燃料电池重卡可在-30℃下启动，适应恶劣气候条件。
• 环保与可持续性：燃料电池重卡实现零排放，氢气来源广泛，有利于可持续发展。

成本分析

• 购车成本：燃料电池重卡目前购车成本约为265,330美元，远高于柴油和纯电动重卡。
• 燃料成本：氢燃料成本较高，单位距离成本达1.5美元/英里，远超柴油和纯电动。
• 规模化降本：当燃料电池重卡产量达到5-10万辆时，其价格可以与柴油重卡竞争；氢燃料成本降至30元/kg以下，燃料成本将与柴油相当。

产业链协同发展

• 固定路线与管理：重卡运输路线固定，有利于管理燃料补充和降低基础设施成本。
• 产业联盟：国内外已有多个产业联盟成立，如德国H2 Mobility联盟和美国Nikola与多家企业合作，推动产业链协同发展。
• 基础设施建设：加氢站的建设是燃料电池重卡普及的关键，预计到2030年，中国加氢站数量将达1500座。

投资建议

• 潍柴动力：作为我国重卡领域龙头，与加拿大巴拉德深度合作，具备全产业链布局优势。
• 江铃汽车：布局燃料电池重卡，注重平台依托和智能发展，具有较强竞争力。

风险分析

• 产业化进度不及预期：燃料电池重卡的产业化和规模化降本进度可能影响行业发展。
• 氢能产业链配套设施推进缓慢：加氢站、储运等基础设施不足，限制燃料电池重卡推广。
• 纯电动重卡技术突破：若纯电动重卡技术进一步突破，可能影响燃料电池重卡的市场地位。
• 重大安全事故：若出现重大安全事故，可能对氢能及燃料电池产业造成负面影响。

未来展望

• 技术进步：随着技术的不断进步，燃料电池重卡的续航里程和效率将不断提升，成本将逐步下降。
• 政策支持：国家对氢能及燃料电池产业的支持将持续，推动其在商用车领域，特别是重卡领域的应用。
• 市场潜力：全球重卡市场空间巨大，燃料电池重卡有望率先在长距离运输领域实现规模化应用，引领行业变革。

附录

• 相关研报：包括《燃料电池汽车：集众所长，破土而出》、《电堆：师夷长技，方可制夷》等。
• 分析师：殷中枢、马瑞山。
• 联系人：杨耀先、郝骞。