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恒大研究院：消费升级降级并存与社会分层

核心内容概述

恒大研究院发布的专题报告指出，当前我国消费呈现出“消费升级与消费降级并存”的特征，这种现象反映了宏观经济下行、流动性退潮、社会阶层分化以及就业困境等多重经济金融社会环境。消费理论从凯恩斯到现代消费理论，强调消费与收入、储蓄的关系，以及消费结构和水平的演变。我国消费结构持续升级，恩格尔系数下降，但部分中低收入人群因收入放缓、负债增加及生活成本上升，出现消费降级现象，消费分级特征明显。

主要观点

• 消费升级趋势仍在继续：恩格尔系数持续下降，发展和享受型消费占比上升，服务消费增长迅速。
• 消费降级现象显著：部分中低收入者因收入下降、房贷压力、房租和医疗费用上涨，消费水平下降，尤其在娱乐文化消费领域表现突出。
• 消费分级特征明显：高收入群体享受高端消费，低收入群体则偏向低价、低品质消费，奢侈品消费与拼多多并存，体现消费分层。
• 宏观背景影响消费：宏观经济下行预期、流动性退潮、贫富差距扩大、就业机会减少等是消费降级与分级的主要原因。
• 国际经验借鉴：美国和日本的消费变迁显示，消费增速换挡与经济结构升级同步，我国仍具备较大消费升级空间。

关键信息

1. 消费理论视角

• 凯恩斯理论：现期消费是现期收入的线性函数，边际消费倾向递减。
• 费雪模型：跨期消费决策中，利率对消费有收入效应和替代效应。
• 相对收入理论：消费不仅与当前收入有关，还受过去消费习惯和周围消费水平影响。
• 现代消费理论：生命周期模型与永久收入模型表明，消费是基于对未来收入预期的理性规划。

2. 我国消费现状

• 社零增速放缓：2008年以来持续下行，2018年9月创2003年以来新低。
• 居民消费增速下行：2012年以来整体下降，2018年因医疗保健支出增长有所回升。
• 最终消费率偏低：2017年为53.6%，远低于美国等发达国家。
• 消费对经济贡献率上升：2017年贡献率58.8%，2018年前三季度贡献率78%，拉动GDP增长。

3. 消费结构变化

• 恩格尔系数下降：从2013年的31.2%降至2017年的29.3%，仍高于发达国家。
• 发展型消费增长：教育、医疗、交通通信等支出占比上升。
• 娱乐文化消费下降：增速放缓，占比下降，主要影响中间阶层。
• 消费分级现象：
  • 高收入群体消费高端商品，如奢侈品、高端汽车。
  • 中低收入群体消费低端商品，如拼多多平台上的廉价商品。
  • 基尼系数连续两年上升，反映收入差距扩大。

4. 消费降级原因

• 宏观经济下行压力：经济增速换挡，居民收入增速放缓。
• 流动性退潮：P2P爆雷、股市下跌、融资成本上升。
• 贫富差距扩大：高收入户与低收入户收入差距拉大，消费档次不同。
• 就业机会减少：影响收入预期，抑制消费信心。

5. 国际经验

• 美国：消费增速与GDP增速一致，恩格尔系数下降，服务消费占比上升。
• 日本：经历经济高速增长后，进入长期低迷，消费结构升级停滞。

促进居民消费的建议

1. 改善收入分配结构：

   • 降低个人所得税和增值税，提高居民可支配收入。
   • 加大对低收入群体的转移支付。
   • 推进农村土地流转，提高农民财产性收入。

2. 优化财政支出结构：

   • 提高教育、养老、医疗等社保支出比例，减少预防性储蓄。

3. 加快户籍制度改革：

   • 推动农民工市民化，释放潜在消费需求。

4. 提升中高端产品供给：

   • 优化供给结构，提高产品质量，促进高端消费回流。

5. 放宽服务消费市场准入：

   • 鼓励民营机构参与竞争，加强标准建设与有效监管。

风险提示

• 政策推动不及预期可能影响消费增长。

图表概览

• 图表1：社零增速下行，创2003年以来新低。
• 图表2：居民收入增速放缓。
• 图表3：财产性、转移性收入增速下降。
• 图表4：P2P爆雷影响居民收入。
• 图表5：个人购房贷款快速增长。
• 图表6：家庭负债占可支配收入比上升。
• 图表7：一二线城市房价增速高于三线城市。
• 图表8：社会消费品零售总额增速下行。
• 图表9：城乡居民人均消费整体下行，但2018年有所回升。
• 图表10：医疗保健支出增长加快。
• 图表11：医疗保健支出占比提高。
• 图表12：我国最终消费率偏低。
• 图表13：最终消费支出随GDP增速放缓。
• 图表14：居民最终消费率与发达国家比偏低。
• 图表15：最终消费支出对GDP贡献率波动大，2017年达58.8%。
• 图表16：最终消费支出对GDP拉动提高，投资快速下滑。
• 图表17：城乡居民恩格尔系数持续下行。
• 图表18：居民消费结构变动。
• 图表19：三四线城市手机网民用户比例上涨。
• 图表20：恩格尔系数分省市分布。
• 图表21：居民教文娱支出增速回落。
• 图表22：教文娱支出占比下降。
• 图表23：高收入户收入增速上升，中低收入户增速下降。
• 图表24：高收入户与低收入户收入差距拉大。
• 图表25：C级乘用车销量增速高于乘用车整体。
• 图表26：汽车消费下滑，但C级车销量增速高。
• 图表27：拼多多用户主要来自三四线城市。
• 图表28：奢侈品消费规模持续扩大。
• 图表29：中国是全球最大奢侈品市场。
• 图表30：白酒产量持续下行。
• 图表31：茅台酒价格大幅上升。
• 图表32：消费者信心指数和预期指数回调。
• 图表33：基尼系数连续两年上升。
• 图表34：消费分级现象显著。
• 图表35：美国GDP增速与消费增速一致。
• 图表36：消费驱动美国经济。
• 图表37：美国生存型消费占比下降。
• 图表38：美国享受型消费占比上升。
• 图表39：日本消费持续低迷。
• 图表40：日本食品支出占比稳定。
• 图表41：日本社交支出减少。
• 图表42：我国恩格尔系数高于发达国家。

恒大研究院简介

恒大研究院成立于2018年1月，是恒大集团设立的科研机构，致力于成为国内顶级研究院和中国特色新型智库。研究院为集团提供决策支持，同时对外发布研究报告，传递企业社会责任形象。

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