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恒大研究院：消费升级降级并存与社会分层

核心内容

恒大研究院发布的《消费升级降级并存与社会分层》专题报告指出，当前我国消费呈现出消费升级与消费降级并存的特征，同时存在消费分级现象。报告从消费理论、我国消费现状、消费结构、国际经验及促进居民消费的建议等方面展开分析。

主要观点

1. 消费理论视角

• 凯恩斯提出消费是收入的线性函数，边际消费倾向递减。
• 费雪提出跨期消费理论，强调利率对消费和储蓄决策的影响。
• 杜森贝利提出相对收入消费理论，指出消费受过去消费习惯和周围环境消费水平的影响。
• 莫迪利亚尼和弗里德曼提出生命周期和永久收入模型，认为居民消费取决于一生的收入预期。

2. 我国消费整体情况

• 社零增速放缓：自2008年以来持续下行，2018年9月创2003年以来新低。
• 居民消费增速整体下行：自2012年以来，但2018年有所回升，主要受医疗保健支出增长带动。
• 消费对经济增长贡献率提升：2017年贡献率达58.8%，2018年前三季度贡献率达78%，投资增速下降更快。
• 消费率偏低：我国最终消费率（2017年为53.6%）仍低于发达国家，投资率偏高。

3. 消费结构变化

• 恩格尔系数下降：从2013年的31.2%降至2017年的29.3%，消费升级趋势明显。
• 消费分级特征显著：
  • 高端消费（如奢侈品、C级车、高端白酒）持续增长。
  • 中低收入群体消费降级，尤其体现在娱乐文化消费占比下降。
  • 中间阶层（如高负债购房的白领、一二线租房的城镇职工）是消费降级的主要群体。

4. 国际经验

• 美国：消费增速与GDP增速一致，恩格尔系数逐步下降，服务消费占比提升。
• 日本：战后消费结构升级，但经济长期低迷导致消费趋于停滞，尤其在社交支出和其他支出方面。
• 消费规律：消费增速与经济增长同步下降，但消费结构升级仍需一定经济增速支撑。

关键信息

• 消费降级原因：

  • 居民收入增速放缓。
  • 股市下跌、P2P爆雷导致财富效应消失。
  • 房贷高企、居民负债率上升，挤压消费空间。
  • 房价上涨、房租和医疗费用上涨。
  • 就业机会减少，影响收入预期。

• 消费分级表现：

  • 奢侈品消费与拼多多消费并存。
  • 高品质汽车消费增长，中低档汽车消费低迷。
  • 高端白酒价格上涨，低端白酒竞争激烈。

• 社会分层与贫富差距：

  • 我国基尼系数连续两年上升，收入差距拉大。
  • 城市能级与收入群体之间的消费差距显著。
  • 高收入户收入增速逐年上升，中低收入户增速持续下行。

• 消费对经济的贡献：

  • 2017年消费对GDP贡献率达58.8%，2018年前三季度贡献率达78%。
  • 投资增速下降更快，消费对经济的拉动作用增强。

促进居民消费的建议

1. 改善收入分配结构：

   • 降低个人所得税、增值税，完善消费税制度。
   • 加大对低收入群体的转移支付。
   • 推进农村土地市场化流转，提高农村居民财产性收入。

2. 优化财政支出结构：

   • 降低财政供养人员和基建支出比例。
   • 提高教育、养老、医疗等社保支出比重，减少预防性储蓄。

3. 加快户籍制度改革：

   • 推动农民工市民化，释放潜在消费需求。
   • 解决农民工子女教育、医疗等问题。

4. 提升中高端产品供给：

   • 优化供给结构，提高中高端产品质量。
   • 促进海外购物和奢侈品消费回流。

5. 放宽服务消费市场准入：

   • 鼓励民营机构参与旅游、文化、医疗、养老、教育、家政等领域。
   • 加强标准建设和有效监管。

风险提示

• 政策推动不及预期。

恒大研究院简介

恒大研究院成立于2018年1月，是恒大集团设立的科学研究机构，致力于成为国内顶级研究院和中国特色新型智库。研究院为集团提供决策支持，同时对外传递企业社会责任形象。

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• 推荐：研究员预测未来半年行业表现强于沪深300指数；
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