20160509-渤海证券-2016年5月A股投资策略报告_表虽乐_里更忧_18页_1mb

表虽乐，里更忧 —— 2016年5月A股投资策略报告总结

核心内容

2016年5月的A股投资策略报告指出，尽管一季度经济数据和上市公司业绩有所改善，但背后仍存在诸多隐忧。经济复苏动力不足，流动性环境复杂，市场仍处于震荡状态，投资者需关注结构性改革、政策调整及行业盈利的可持续性。

主要观点

• 经济数据虽转暖，但隐忧加深
  一季度经济数据表明中国经济逐渐好转，但主要依赖房地产和基建的拉动，存在财政压力、政策依赖性高、结构性改革进程放缓等问题。经济复苏仍需依赖全球回暖和改革深化。

• 流动性风险依然存在
  国内货币政策更注重“补水”而非“放水”，流动性宽松程度受限。美元走弱带来人民币贬值，但资本外流压力未完全缓解，国内资本市场的稳定性仍需关注。

• A股盈利改善，但持续性存疑
  一季度A股盈利显著改善，主要由传统行业成本下降和新兴产业并购重组推动。但盈利增长与收入增长不匹配，传统行业依赖成本推动，新兴产业面临商誉减值风险。

• 市场处于震荡状态
  市场在“稳”与“控”之间寻找平衡，震荡或震荡盘跌是当前最合理的运行方式。投资者需警惕市场估值高估和系统性风险。

关键信息

1. 经济数据与行业表现

• 主要经济指标
  3月份CPI为2.3%，PPI为-4.3%，进出口总值增长8.6%，工业增加值增长6.8%，社会消费品零售总额增长10.5%，固定资产投资增长10.7%（一季度），工业企业利润增长11.1%。

• 行业盈利改善
  主板剔除金融和两油后的归母净利润增速达10.1%，中小板和创业板分别增长36.8%和41.2%。传统行业受益于成本下降和房地产需求回暖，新兴产业则因并购重组带来盈利提升。

• 隐忧因素

  • 房地产市场：价格和成交情况在4月出现回落，一线城市销量和价格增速见顶，二三线城市仍以去库存为主。房地产拉动可能带来产能过剩行业的再库存风险。
  • 基建投资：虽有显著回升，但财政收支差额下降，财政可持续性存疑。
  • 出口数据：3月出口增长11.5%，但4月转为负增长，表明外贸反弹缺乏基本面支撑。

2. 流动性与货币政策

• 美元指数走弱：美元指数回落6.51%，人民币对一篮子货币贬值3.69%，但资本外流趋势未变。
• 国内货币政策：管理层对货币宽松的反思增强，政策更注重稳定市场预期而非提升预期。流动性宽松程度受限，货币政策偏向“补水”而非“放水”。

3. 外围经济影响

• 美国经济：制造业PMI回落至50.8，新增非农就业低于预期，消费者信心指数连续四个月下降，显示复苏动力不足。
• 欧元区：制造业PMI缓慢扩张，CPI持续为负，通缩风险加大。
• 日本经济：负利率政策效果减弱，出口表现不佳，通胀回升难度大。

4. 投资策略建议

• 配置方向：关注国企改革、充电桩设备、地下管廊建设等政策导向板块，逢低吸纳白酒、环保等具有稳定需求的行业。
• 市场预期：市场仍处于震荡状态，需警惕估值高估和系统性风险，建议投资者保持谨慎，关注基本面改善和政策支持的行业。

总结

2016年5月A股市场虽在数据和业绩上有所改善，但经济复苏仍面临诸多挑战。政策刺激虽带来短期增长，但流动性环境复杂，市场估值高估问题突出，投资者需在“稳”与“控”之间寻找平衡。未来经济的持续改善仍需依赖全球复苏和国内改革的深入推进，行业盈利的可持续性成为关注重点。