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报告摘要
研究早观点总结
核心内容概览
2026年1月28日的研究早观点涵盖了多个行业的分析与投资建议，重点包括消费者服务、农业、煤炭及新股覆盖领域。整体内容聚焦于市场走势、行业趋势、重点公司表现及投资策略，同时包含风险提示与免责声明。
市场走势
- 上证指数：收盘4,139.90，涨跌幅0.18%
- 深证成指：收盘14,329.91，涨跌幅0.09%
- 沪深 300：收盘4,705.69，涨跌幅-0.03%
- 中小板指：收盘8,725.73，涨跌幅-0.20%
- 创业板指：收盘3,342.60，涨跌幅0.71%
- 科创 50：收盘1,555.98，涨跌幅1.51%
行业评论
消费者服务行业2026年度策略
- 2025年表现：社会服务行业整体涨幅位列申万31个一级行业第21位，估值小幅抬升。海南自贸港封关与出境游复苏带动了题材性个股的阶段性行情。
- 2026年趋势：服务型消费有望成为促进消费增长的重要引擎。
- 餐饮：市场增速放缓，外卖补贴大战加速行业洗牌，建议关注茶饮、餐饮门店同店变化及品牌外延扩张。
- 酒店：存量周期下中档酒店与特许经营模式扩张，建议关注锦江酒店、首旅酒店。
- 免税：封关效应与免税新政红利共振，推动海南自贸港封关销售额增长，建议关注中国中免。
- 出入境：免签国家增加，北上广接待规模有望继续攀升，建议关注众信旅游。
- 重点公司：中国中免、锦江酒店、首旅酒店、众信旅游。
农业行业周报（2026年1月19日-1月25日）
- 猪价走势：本周猪价环比上涨，单头生猪养殖利润增长。
- 投资建议：
- 海大集团：具备技术研发、规模化及产业链服务优势，海外业务增长潜力大，当前估值处于历史底部。
- 生猪养殖股：温氏股份、神农集团、巨星农牧、新希望等，预计上半年猪价淡季中产能去化趋势持续。
- 圣农发展：种鸡业务稳步推进，肉鸡饲养加工降本增效，建议关注。
- 宠物食品：养宠渗透率提升，建议关注乖宝宠物与中宠股份。
- 风险提示：养殖疫情、自然灾害、饲料原料价格波动、食品安全、汇率波动等。
煤炭行业分析
- 四季度煤炭债表现：利差变化与信用债市场趋势一致，短端表现较强，但风险仍在累积。
- 煤价波动：四季度煤价波动，财务表现有待改善。12月进口煤“量价齐升”，主要受国内市场供需收紧影响。
- 进口煤数据：2025年全年进口煤量价齐跌，但12月进口量同比上升11.94%，环比上升33.03%，价格环比上涨。
- 投资建议：
- 动力煤：关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源、山煤国际、晋控煤业。
- 炼焦煤：关注山西焦煤、淮北矿业、潞安环能。
- 风险提示：国内需求不及预期、国内供给显著增加、国际煤价大幅下跌。
新股覆盖：农大科技（920159.BJ）
- 公司简介：专注于新型肥料及其中间体的研发、生产与销售，核心技术包括腐植酸活化、包膜控释等。
- 行业前景：全球新型肥料市场规模预计2030年达617.7亿美元，国内也在政策驱动下快速崛起。
- 竞争优势：包膜尿素产销量行业第一，腐植酸复合肥料产销量行业第二，技术研发实力强，市场拓展模式创新。
- 财务表现：2022-2025H1年营业收入略有波动，归母净利润增长显著。
- 估值分析：发行后市盈率13.08倍，低于可比公司平均25.12倍，具备一定的折价空间。
- 风险提示：原材料价格波动、存货跌价、毛利率波动、应收账款回收、市场竞争、业绩波动等。
投资评级说明
- 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
- 行业评级：领先大市、同步大市、落后大市。
- 风险评级：A（波动率 ≤ 基准指数）、B（波动率 > 基准指数）。
风险提示与免责声明
- 风险提示：居民消费意愿、免税政策、酒店供需、出入境旅游、行业景气度、资金面、市场风险偏好、信用事件等。
- 免责声明：山西证券研究所基于公开信息进行分析，不保证信息准确性与完整性，投资需谨慎，本报告不构成投资建议，不承担由此引发的损失责任。
分析师信息
- 彭皓辰：执业登记编码S0760525060001，邮箱penghaochen@sxzq.com。
- 王冯：wangfeng@sxzq.com。
- 陈振志：chenzhenzhi@sxzq.com。
- 胡博：hubo1@sxzq.com。
- 盖斌赫：gaibinhe@sxzq.com。
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