20180716-东吴证券-6月经济数据点评_不只是下了一点点_6页_515kb

6月经济数据点评总结

核心内容

2018年6月经济数据整体呈现温和放缓趋势，但部分领域表现亮眼，显示出经济结构优化和政策支持带来的积极影响。本文从GDP增速、工业增加值、固定资产投资、消费数据及政策展望等方面进行了分析。

主要观点

1. 二季度GDP增速温和放缓，三产增速提高

• 二季度GDP同比增长 6.7%，与前值 6.8% 相比略有放缓，但符合市场预期。
• 三次产业增速分别为：
  • 第一产业：与上期持平；
  • 第二产业：放缓0.3个百分点至 6.0%；
  • 第三产业：加快0.3个百分点至 7.8%。
• 消费对经济增长贡献率提升至 78.5%，成为主要增长动力。

2. 需求放缓的传导效应显现，上下游背离状况缓解

• 上半年规模以上工业增加值累计同比增长 6.7%，较5月小幅回落0.2个百分点。
• 电力热力燃气水生产供应业增速下滑最大，制造业增速也有所放缓，但采矿业增速回升。
• 6月数据印证了需求端放缓向供给端传导的趋势，上下游背离有所缓解。
• 汽车制造业、专用设备制造业和黑色金属冶炼压延加工业等少数行业增速回升。

3. 融资环境收紧，固定资产投资再创新低

• 1-6月固定资产投资同比增长 6.0%，较前值下滑0.1个百分点。
• 基建投资是主要拖累，同比增速显著下滑。
• 地产投资小幅回落至 9.7%，但受销售和土地购置回暖支撑，后续表现不悲观。
• 采矿业投资由负转正，制造业投资回升至 6.8%，为两年半以来最高水平，显示高新技术制造业投资政策初见成效。

4. 消费增速反弹，缓解市场担忧

• 6月社会消费品零售总额名义同比增长 9.0%，较5月回升0.5个百分点。
• 餐饮消费增速反弹至 10.1%，受益于端午节和世界杯效应。
• 家具、家电、建材等地产后周期行业表现强劲，增速分别为 15.0%、14.3%、7.2%。
• 汽车消费仍是主要拖累，同比增长 -7%，但随着7月降关税政策落地，需求有望释放。

5. 经济下行压力不减，下阶段看点在于政策调整

• 外需受贸易战影响不确定性上升，投资受紧信用政策压制，消费增速放缓，三驾马车动力不足。
• 随着需求放缓传导至供给端，下半年经济下行压力将加大。
• 政策核心在于防风险与扩大内需，预计月底中央经济工作会议将释放更多政策微调信号。
• 在紧信用+稳货币背景下，利率债和高等级信用债仍是较优选择。

关键信息

• GDP增速：二季度 6.7%，三产增速提升。
• 工业增加值：上半年累计 6.7%，电力热力燃气水生产供应业增速下滑最大。
• 固定资产投资：1-6月 6.0%，基建投资拖累明显，但制造业投资回升。
• 消费数据：6月社消同比 9.0%，地产相关消费表现亮眼，汽车消费仍是拖累。
• 政策展望：期待中央经济工作会议释放政策信号，关注降准空间。
• 风险提示：消费需求放缓、投资下滑超预期。

图表说明（摘要）

• 图1：二季度GDP同比温和放缓
• 图2：工业增加值上下游背离缓解
• 图3：广义基建投资下半年可能触底回升
• 图4：地产销售回暖，后续投资不悲观
• 图5：制造业投资回升至两年半高点
• 图6：消费增速反弹
• 图7：汽车继续拖累消费，需求后续将得到释放

结论

当前经济数据表明，尽管增速温和放缓，但消费持续发力、工业投资回升、政策支持增强，显示出经济结构优化的积极信号。然而，外需不确定性、紧信用政策及消费动能减弱仍构成下行压力，政策调整将成为下半年经济走势的关键变量。