20241219-宝城期货-豆类2025年度报告_天寒红叶稀——豆类弱势依旧_35页_3mb

豆类市场分析报告总结

2024年市场回顾

• 全球豆类市场：全球大豆产量创新高，南美丰产成为主因。受拉尼娜影响，南美产区天气良好，但干旱问题缓解，寒带竞争强度下降。特朗普当选后，美豆出口政策不确定性增加，关税预期延后至2025年，短期内对市场情绪影响有限，但仍需关注政策调整风险。
• 国内豆类市场：供应压力持续，大豆到港量创新高，油厂胀库、贸易商观望、下游备货谨慎，拖累豆类价格。国产大豆产量虽同比下降14%，但政策补贴的维持稳定了种植效益，国储收拍成为市场调节关键因素。

价格趋势与基差

• 期货价格：内外盘呈现“弱牛转弱”特征，豆一弱势明显，豆二略强于豆一，豆粕受进口端影响更大，全年震荡下行。
• 基差表现：豆粕基差再度走强，但远不及往年高度。进口大豆到港节奏、油厂库存与压榨利润决定市场流向。

2025年展望

• 外部市场波动核心：美豆出口、压榨、生物柴需求、关税政策将主导外盘走势。
• 国内走势独立表现：国储收拍节奏、进口大豆平衡点、生猪存栏量是核心变量。
• 政策影响深化：国内缺口若缩小，叠加临储库存投放，则价格波动受供应节奏主导。
• 短期逻辑：2025年产量超预期，豆库存降幅或有限，需求端或陷入供需调整期。

国储与生猪产能影响

• 国储收拍节奏对供应边际调节力度加大，但需求疲软限制反弹空间。
• 生猪产能恢复较快，行业整体盈利表现尚可，料对豆粕需求支撑稳固，但反弹高度受丰产预期压制，内盘更多震荡整理。

风险提示

• 政策面不确定呈爆发窗口期，“贸易战风险”“生物能源政策调整”需密切跟踪；航运、海关通关节奏若再受限，将成为改变市场风险中性预期的重要因素。

（本报告仅为内容分析总结，不代表任何投资建议，请参考免责条款。）