20191025-万和证券-医药生物行业2019年中报点评：行业景气度结构性改善，医疗器械和生物制品领跑行业_26页_736kb

医药生物行业2019年中报点评总结

核心内容

2019年上半年，医药生物行业整体呈现结构性改善趋势，其中医疗器械和生物制品板块表现尤为突出。行业整体营收和利润增速有所放缓，但部分细分领域在政策推动下实现快速增长。分析师费瑶瑶与研究助理伍可心对行业进行了全面分析，提出了投资建议和风险提示。

主要观点

• 行业整体表现：医药生物行业上半年实现营收8319.56亿元，同比增加17.76%；实现扣非净利润610.04亿元，同比增加6.30%；归母净利润702.34亿元，同比增加6.96%。
• 行业增速放缓：受医保控费、两票制、集采等政策影响，行业整体利润端承压，但营收增长优于行业平均水平。
• 板块分化明显：细分行业表现差异显著，生物制品与医疗器械增长强劲，化学原料药与中药增速低迷，化学制剂表现一般。
• 政策影响深远：医保控费、两票制、集采等政策推动行业结构调整，长期来看将促进优质企业成长，推动行业集中度提升。

细分行业比较

• 化学原料药：受环保和供给侧改革影响，2019H1营收同比下降44.70%，但扣非净利润同比上涨20.27%。主要因部分特色原料药价格上涨。
• 化学制剂：受两票制、集采等政策影响，营收增速放缓，但扣非净利润逐步修复，行业结构持续调整。
• 中药：整体业绩增速低迷，主要受医保结构调整、中药注射剂监管及2018年流感因素影响。
• 生物制品：行业景气度高，营收和扣非净利润均实现显著增长，受益于政策支持及研发管线丰富。
• 医疗器械：行业整体景气度维持较高水平，2019H1营收同比上涨15.46%，扣非净利润上涨22.00%。高值耗材表现最优，营收和利润增速分别达40.95%和39.63%。
• 医疗服务：整体增速略有放缓，但CXO细分领域表现亮眼，营收和扣非净利润分别上涨35.26%和28.43%。

投资策略与建议

• 关注板块：建议重点关注医疗器械、生物制品板块以及CXO等细分领域。
• 政策驱动：随着国产替代、分级诊疗及集采政策的逐步落实，医药生物行业将发生结构性变化，带动相关领域的发展。
• 长期趋势：行业长期景气度有望维持，创新药和高值耗材将成为重点增长方向。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济持续下滑，可能对行业产生不利影响。
• 医改政策不及预期：医保控费、两票制等政策实施效果可能弱于预期。
• 药品降价超预期：集采政策可能导致部分药品价格大幅下降。
• 药品研发不及预期：研发周期长、失败率高，可能影响企业盈利表现。