> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年04月27日开源晨会总结 ## 核心内容 ### 宏观经济 - **一季度财政支出**：全国一般公共预算支出74706亿元，同比增长2.6%，支出进度为2024年以来最快，体现财政政策靠前发力的积极取向。 - **财政收入**：全国一般公共预算收入61613亿元，同比增长2.4%，3月狭义财政收入回升，增速达6.9%，主要受益于工业服务业增长及PPI降幅收窄。 - **政府性基金**：全国政府性基金预算收入7751亿元，同比下降16.2%；支出20387亿元，同比增长3.1%，主要受益于专项债资金支撑。 - **风险提示**：经济超预期下行、政策执行力度不及预期。 ### 投资策略 - **微观结构恶化**：A股前5%成交额个股交易集中度接近45%，接近历史阈值，但认为牛市仍在，风格切换概率不高。 - **景气投资**：景气线索是风格切换中最重要的因素，建议关注“G和△G兼备”的成长资产，如“二次点火”成长股。 - **风险提示**：宏观政策超预期变动、地缘政治恶化、产业政策变化。 ## 主要观点 ### 财政政策与债市 - **财政支出节奏靠前**：一季度支出完成进度为24.9%，为近五年最快，对债市形成支撑。 - **超长债走势**：2026年以来，30年国债期货呈现双底特征，主要由“错误看空逻辑”引发，机构持仓久期低，为债券价格上涨提供条件。 - **债市目标区间**：预计10年国债目标区间为2%-3%，中枢为2.5%。 ### 行业与公司动态 #### 商社 - **丸美与巨子生物**：丸美发布双胶原蛋白技术，巨子生物推出可复美超透棒，首周GMV突破3000万元，登顶抖音面部精华周榜TOP1。 - **投资建议**：关注情绪消费主题下的高景气赛道，推荐黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美等。 #### 农林牧渔 - **猪价阶段性修复**：全国生猪均价回升至10.12元/公斤，但产能去化尚未加速，大猪压力仍存。 - **重点新闻**：农业农村部发布《中国农业展望报告（2026—2035）》及《2026年规范兽药使用专项整治巩固提升行动方案》。 - **风险提示**：宏观经济下行、消费低迷、动物疫病不确定性。 #### 电子 - **全球半导体龙头财报超预期**：英特尔、海力士、TI等财报表现亮眼，费城半导体指数上涨10.02%。 - **AI推动景气**：AI从叙事走向业绩兑现，算力需求带动全产业链景气共振，推荐圣邦股份、北方华创等。 - **风险提示**：AI发展不及预期、地缘政治冲突、宏观经济下行。 #### 计算机 - **DeepSeek-V4发布**：开启百万上下文普惠时代，提升Agent能力、推理性能及成本效益。 - **国产算力机遇**：推荐海光信息、中科曙光、浪潮信息等，受益标的包括寒武纪、芯原股份等。 - **风险提示**：宏观经济下行、政策落地不及预期、中美贸易摩擦。 #### 医药 - **体内CAR-T布局**：礼来加大体内CAR-T投资，国内企业如石药集团、康方生物等逐步布局。 - **医药板块表现**：4月第4周医药生物下跌1.25%，医院板块涨幅最大。 - **投资建议**：推荐药明康德、百利天恒等，关注创新药及AI、脑机接口等新兴领域。 - **风险提示**：政策推进不及预期、产品销售不及预期、行业竞争加剧。 #### 非银金融 - **券商板块**：持仓位于历史底部，推荐低估值头部券商如华泰证券、广发证券。 - **指南针**：软件和证券业务同比增长，金融资产规模环比高增，维持“买入”评级。 - **国泰海通**：投资收益环比增长，扩表趋势延续，维持“买入”评级。 - **风险提示**：股市波动、市场竞争、自营投资收益率不及预期。 #### 化工 - **政策支持**：两办印发《节能降碳工作的意见》及《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，夯实化工长牛逻辑。 - **龙头企业表现**：万华化学、巨化股份等业绩亮眼，推荐化工龙头及新材料领域。 - **阿科力**：主业景气承压，但COC等新产品逐步进入市场，维持“买入”评级。 - **风险提示**：油价波动、下游需求疲软、宏观经济下行。 #### 通信 - **谷歌TPU发布**：第八代TPU（TPU8t/8i）发布，提升算力与带宽，推动光模块、OCS、液冷等产业链。 - **投资建议**：推荐中际旭创、新易盛、源杰科技等，关注“光网络四杰”。 - **风险提示**：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦。 #### 煤炭与公用事业 - **煤价上涨**：动力煤与炼焦煤价格逐步企稳，预计进入反弹阶段。 - **投资建议**：关注周期与红利双逻辑，推荐晋控煤业、兖矿能源等，受益标的包括中国神华、中煤能源。 - **风险提示**：进口煤增加、可再生能源替代、经济增速下行。 ## 关键信息 - **宏观层面**：财政支出节奏靠前，支持经济修复；通胀预期升温，对债市形成压力。 - **行业层面**：AI、半导体、化工等板块景气提升，受政策与技术推动；医药、农林牧渔等板块分化明显，部分细分领域仍具潜力。 - **公司层面**：丸美、巨子生物等在美妆领域表现突出；指南针、国泰海通等非银金融公司业绩向好；巨化股份、万华化学等化工企业盈利提升。 - **市场情绪**：部分行业情绪修复，如猪价、白酒等；但整体市场仍面临不确定性，需关注政策与经济变化。 ## 风险提示 - **宏观经济风险**：经济下行、消费低迷。 - **政策风险**：政策执行力度不及预期、监管变化。 - **行业风险**：行业竞争加剧、技术发展不及预期。 - **市场风险**：股市波动、地缘政治冲突、资本市场的不确定性。 ## 总结 本次晨会涵盖了宏观经济、投资策略及多个行业与公司的分析，强调了政策支持、技术突破与市场情绪在推动行业走势中的作用。重点关注了AI产业链、化工、医药、非银金融等领域的投资机会，同时提示了宏观经济下行、政策变化、行业竞争等风险因素。整体来看，市场在政策支持与技术驱动下呈现结构性机会，投资者应关注具备高景气与成长潜力的行业及企业。