20161016-招商证券-瑞普生物-300119.SZ-受益养殖高景气_新品推出助增长_14页_1mb_1mb

瑞普生物（300119.SZ）分析总结

核心内容

瑞普生物（300119.SZ）是一家专注于动保服务和宠物医疗领域的公司，2016年10月16日其股价为20.45元，目标估值区间为27.0-30.0元，较现价有32%-47%的上涨空间，给予“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 受益养殖高景气，主业利好不断

• 禽用疫苗：公司在家禽疫苗领域处于领先地位，多个产品市占率高，新品推出带动业绩增长。
  • 推出“信法康”和“信之可”二联灭活疫苗和四联灭活疫苗，市场空间广阔。
  • 子公司华南生物拥有国内唯一水禽专用的禽流感（H5亚型）灭活疫苗，秋招表现良好。
  • 公司正在研发禽流感D8株的二价灭活疫苗和DNA疫苗，具有技术领先性。
• 兽用疫苗：受益于猪价高位运行，新品推出带来增长动力。
  • 推出猪传染性胃肠炎-猪流行性腹泻二联活疫苗等新品，预计市场空间为5-10亿元。
  • 能繁母猪存栏量下降，维持猪价高位，促进疫苗销售。

2. 从销售商向服务商成功转型

• 公司以客户价值主张、整体解决方案和快速响应为原则，定位于养殖企业经济效益改善专家。
• 线下服务：与多家机构合作建立检测诊断服务中心，增强服务能力。
• 线上平台：完成养殖宝（APP）平台系统搭建，涵盖动物诊疗、在线专家、生物安全系统建设等八大板块，提升信息化管理水平。

3. 三次加码瑞派，布局宠物千亿蓝海

• 瑞派宠物是公司重要的战略合作伙伴，公司通过多次增资提升持股比例，从13.04%上升至16.52%。
• 先发优势：瑞普生物是业内最早布局宠物医疗的公司之一，产品储备丰富，具有显著协同效应。
• 扩张预期：瑞派宠物计划实现120家宠物专业化连锁医疗机构的全国布局，发展速度远超预期。

关键信息

股价表现

• 当前股价：20.45元
• 目标价：27.0-30.0元
• 目标价上涨空间：32%-47%

财务数据与估值

• 2016年前三季度盈利：0.96-1.04亿元，同比增长20%-30%
• 2016-2018年盈利预测：1.83/2.44/3.21亿元
• EPS预测：0.45/0.60/0.80元
• PE预测：2017年45-50倍，对应目标价27.0-30.0元
• PB预测：3.8倍（2018年）

营收与利润增长

• 2016年营收：11.43亿元，同比增长44.2%
• 2017年营收：15.02亿元，同比增长31.3%
• 2018年营收：19.26亿元，同比增长28.3%
• 2016年净利润：1.83亿元，同比增长66%
• 2017年净利润：2.44亿元，同比增长33%
• 2018年净利润：3.21亿元，同比增长32%

市场表现

• 禽用疫苗：2016年上半年收入2.68亿元，同比增长42%
• 畜用疫苗：2016年上半年收入1.27亿元，同比增长19%
• 原料药及制剂：2016年上半年收入3.16亿元，同比增长16.6%

财务比率

• 毛利率：2016年57.7%，2017年57.0%，2018年56.4%
• 净利率：2016年16.0%，2017年16.2%，2018年16.7%
• ROE：2016年11.4%，2017年13.5%，2018年15.7%
• 资产负债率：2016年30.4%，2017年34.4%，2018年37.4%

风险提示

• 资产注入进度不达预期
• 新产品推广不达预期

估值对比

附录：主要财务比率

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数