20250924-国泰期货-星月_胶_辉之双胶期货系列报告（十）_长短变量的交锋_13页_1mb

双胶纸期货2025年报告总结（国泰君安期货）

核心观点

当前双胶纸期货市场处于“低估值+短期存在利多驱动+中长期仍然偏空”的状态，短期内不宜过度看空，存在阶段性反弹可能。

上市以来行情回顾

双胶纸期货价格自上市以来维持震荡走势，波动区间集中在4100-4300元/吨。盘面已充分定价长期供给过剩预期，但现货市场报价相对坚挺，下行幅度有限。

空头核心逻辑

1. 产能持续投放：2025-2026年新增产能约500万吨，其中双胶纸产能年化5%-6%。
2. 需求见顶下滑：受一教一辅政策及人口周期影响，2025年1-7月消费量同比-19%。
3. 晨鸣复工：寿光晨鸣多条生产线复产，短期供给压力加大。
4. 成本负反馈：纸厂为应对价格下跌调整配方，进一步压缩利润。

短期潜在利多因素

1. 教辅教材季节性改善：9-11月需求旺季，周度销量环比回暖。
2. 浆价提涨：阔叶浆价格贴近生产成本，下游预期转好。
3. 交割利润修复：当前盘面价低于现货成本，套保及交割存在空间。
4. 长期变量再评估：人均消费量仍有提升空间，产能利用率或被高估。

策略展望

短期策略：逢低做多，预计波动区间4100-4500元/吨。
风险提示：人口下滑预期、宏观经济波动、木浆价格剧烈波动、政策变化等。