20250804-国泰期货-星月_胶_辉之双胶期货系列报告（七）_豫鲁地区调研走访实录与市场杂谈_9页_1mb

双胶纸期货调研的核心结论如下：

1. 调研目的与方法：为提升研究颗粒度，厘清双胶纸定价逻辑，针对豫鲁地区部分生产商和用户进行了调研，核心议题聚焦于供需细节、成本结构及产业心态。

2. 生产企业态度：

   • 对期货的认识：多数生产企业视期货为库存消化渠道，关注交割品牌。若无交割品牌，套保态度相对谨慎保守。
   • 参与意愿：部分企业持观望态度，关注期货价格对现货的指引，是否参与有待观察。

3. 供需态势（供强需弱，过剩）：

   • 产量成本（供给）：产能持续扩张，产量维持高位；国产木浆替代趋势明显；国产化率提升。本白双胶纸占比较高，生产成本主要有木浆及制造费组成。理论测算利润不高，但综合性企业可能获利200-300元/吨。
   • 需求局限：供应过剩背景下，且终端需求（教育、办公）增长乏力，核心原因是学生人数下滑及“一教一辅”政策限制。无纸化阅读进一步挤压消费增长。

4. 库存情况：纸厂原料及成品库存较高，缺乏主动囤货意愿，且社会库存处于高位，反映出对未来价格看淡和担忧过剩的市场心态。

5. 市场迷思与观点：

   • “反内卷”行情：行情缺乏强力支撑，难以为继。
   • 浆与纸展望：成品纸长期供需格局偏紧，若行情延续不足，可能需关注“多浆空纸”的策略；短期内对浆的需求缺乏强有力的支撑。

6. 要点总结：

   • 对接货方而言，现有期货合约规格、交割品质量、以及售后保障不足是主要障碍。
   • 产业对于供需过剩已形成共识，空头预期或推动套保。
   • 关注方向：再次强调反内卷行情的持续性以及期货挂牌价格的相对高低，这将决定“多纸空浆”或“多浆空纸”策略的可行性。