20250919-国泰期货-商品研究晨报-贵金属及基本金属_15页_5mb

期货研究晨报总结

日期：2025年9月19日
研究中心：国泰君安期货研究所

贵金属

• 黄金：
  • FOMC会议整体符合预期，维持中性立场。
  • 当前趋势强度为中性（0），沪金主力合约持仓下降显著。
• 白银：
  • 震荡调整，LNEM价差维持偏强，但库存高企拖累，趋势强度为中性（0）。

基本金属

• 铜：
  • 国内现货升水回升，国内冶炼厂新增产能检修预期、低库存、升水支撑铜价，但升水回升限制进一步下跌。
  • 美国失业金数据超预期下降，LME库存持续去库，支撑铜价；趋势强度中性（0）。
• 锌：
  • 原料供应增加预期施压，锌价承压，国内价格跌逾1%，进口利润改善，注销仓单增加，短期继续偏低。趋势强度偏弱（-1）。
• 铅：
  • 库存减少，国内进口亏损，贴水扩大，但实体走弱预期仍将压制价格。趋势强度中性（0）。

工业金属

• 锡：
  • 锡价维持区间震荡，精矿供应扰动，但价格整体被海外宏观、汇率因素主导。趋势强度中性（0）。
• 铝合金与氧化铝：
  • 氧化铝过剩持续，价格疲软；铝合金依赖成本支撑，但技术面震荡。趋势强度中性（0）。
• 镍与不锈钢：
  • 镍因印尼矿端波动（RKAB政策、园区亏损导致部分产线停产）、冶炼端未凸显，不锈钢长短线博弈延续，钢价或震荡运行。
  • 钢铁终端需求影响较大，但印尼镍矿政策转向宽松，镍供需仍有扰动，趋势强度中性（0）。

宏观与行业动态

1. 美联储相关：英国央行放缓量化紧缩、FOMC会议整体符合预期；美国失业金数据超预期回落。
2. 地缘与产业：印尼镍矿政策调整、复产谈判推进、园区亏损停产后对供应扰动显著。
3. 科技与贸易：中英美在芯片、矿产贸易上分别呈现政策与市场博弈。