20170612-广发证券-特钢专题报告之四_高铁用特钢（II）-高铁轮轴钢国产道路崎岖_中国标准动车组创造良机_23页_1mb

高铁用特钢专题报告总结：车轮钢与车轴钢国产化前景广阔

核心内容

本报告聚焦于高铁用特钢，尤其是车轮钢和车轴钢的国产化现状与前景。高铁车轮与车轴作为列车运行安全的关键部件，目前主要依赖进口材料，但随着中国标准动车组（CR400AF/BF）的推进，国产化机会逐渐显现。马钢股份、太钢不锈等企业在车轮钢与车轴钢领域取得显著进展，未来有望在高铁国产化进程中受益。

主要观点

一、车轮用钢

1. 材料特性
   高铁车轮通常采用中低碳合金钢或微合金钢，以满足高强度、高硬度、良好的耐磨和耐热性能等要求。相比传统铁路车轮，高速车轮对材料洁净度、强韧性、轧制工艺和检测条件要求更高。

2. 市场现状
   我国第二代高速动车组（如CRH380系列）的车轮钢全部采用欧洲标准ER8，且为进口材料。目前国产车轮钢尚未获得铁路总公司采购资质。

3. 国产化进展

   • 马钢股份已成功研制国产ER8-D2车轮钢，并获得CRCC认证。
   • 马钢于2014年收购法国瓦顿公司，获得其高速车轮专利与技术，显著提升其技术实力。
   • 中国标准动车组车轮钢（ER8-D2）已通过60万公里在线测试，未来有望实现国产化。

4. 市场规模预测
   预计2017~2020年我国高铁车轮钢市场需求将达到65.05亿元。

二、车轴用钢

1. 材料特性
   高铁车轴采用优质碳素钢或合金钢，以满足高强度、高冲击韧性及疲劳极限等要求。目前主要采用日标S38C和欧标EA4T。

2. 市场现状
   我国现有高铁车轴市场由智奇公司垄断，其车轴钢毛坯主要从意大利路奇霓进口。

3. 国产化进展

   • 晋西车轴、太原重工的国产DZ2车轴已通过CRCC认证。
   • 太钢不锈和马钢股份已开始布局高速车轴钢生产线，其中太钢已实现车轴钢国产化并取得显著市场占有率。

4. 市场规模预测
   预计2017~2020年我国高铁车轴钢市场需求将达到16.70亿元。

关键信息

• 技术壁垒：高铁车轮钢和车轴钢在化学成分控制、力学性能、加工精度和检测条件等方面要求极高，技术难度大。
• 准入壁垒：铁路总公司对高铁车轮与车轴产品的准入程序严格，需通过CRCC评审、运行测试等环节，获得采购资质难度大。
• 标准壁垒：我国高速车轮与车轴钢标准缺失，目前主要采用欧洲或日本标准，缺乏系统的技术储备。
• 竞争格局：智奇公司目前垄断我国第二代高铁车轮和车轴市场，但随着中国标准动车组的推进，马钢股份、太钢不锈等企业逐步进入市场，形成竞争格局。

投资建议

• 重点关注企业：马钢股份、太钢不锈等高铁车轮钢与车轴钢领域龙头企业。
• 市场前景：随着中国标准动车组的全面投入运营，国产车轮钢与车轴钢将迎来良好的市场机会。
• 盈利预测：马钢股份与太钢不锈在2016年及未来几年有望实现业绩增长，投资评级为“买入”。

风险提示

1. 宏观经济下滑：可能影响高铁建设及特钢需求。
2. 高铁建设放缓：可能降低对高铁用特钢的需求。
3. 国产化进程不及预期：可能影响企业盈利预期。

总结

高铁车轮钢与车轴钢作为高铁安全运行的核心材料，目前仍主要依赖进口，但随着中国标准动车组的推进，国产化潜力巨大。马钢股份与太钢不锈等企业在技术、资质和市场布局方面已取得突破，未来有望在高铁特钢国产化进程中占据优势地位。投资方面，建议重点关注这些龙头企业，把握高铁特钢国产化带来的市场机遇。同时，需关注宏观经济、高铁建设进度及国产化审批等潜在风险因素。