A股市场偏弱震荡，静待政策效力落实-20230704-瑞达期货-28页_2mb

瑞达期货研究院A股市场分析总结

核心内容

瑞达期货研究院对2023年下半年A股市场走势进行了分析，指出当前市场处于偏弱震荡状态，需等待政策与经济数据进一步明朗。报告指出，A股市场估值处于历史中低水平，但上行动能不足，下行空间亦有限。政策面和经济基本面的改善将有助于年底行情回暖。

主要观点

• A股市场表现：年初强势，5月回调至1月初点位，整体表现分化，中小指数优于大盘指数，小盘成长跌幅相对较小。
• 宏观环境：国内经济仍处于主动去库存阶段，海外衰退风险犹存，美联储及其他央行可能继续加息，全球经济面临下行压力。
• 政策影响：国常会释放稳增长信号，央行实施降息政策，进一步宽松空间仍存，有助于市场情绪修复。
• 市场估值：全A市盈率处于历史中低水平，期指估值亦调整至历史中低水平，后续上行概率提升。
• 资金供需：一级市场融资规模下降，基金持仓比例回落，外资波动放大，市场情绪偏弱。

关键信息

一、市场回顾

• 全球大类资产分化：A股年初强势，但5月回调至1月初点位，港股与A股未能体现海外流动性改善。
• 行业与风格表现：通信、传媒、计算机涨幅领先，房地产、消费回调显著。中小指数表现优于大盘指数，小盘成长跌幅较小。
• 期指基差：各期指基差处于历史较高位置，IC、IM合约受雪球对冲盘影响，基差持续走高，但调整压力较大。

二、宏观分析

（一）海外衰退风险犹存

• 美国经济数据：制造业PMI降至46.3，服务业PMI微降至54.1，显示经济放缓。
• 美联储政策：鲍威尔鹰派表态，预计年内再度加息一到两次，全球避险情绪上升。
• 货币政策滞后：海外紧缩政策可能拉长，加剧全球经济下行风险，影响国内基本面与市场情绪。

（二）三驾马车“弱修复”

• 固定资产投资：1-5月同比4.0%，较上月回落，地产投资降幅扩大。
• 基建与制造业：基建小幅回落，制造业投资以高新技术为主，但外需不足。
• 房地产资金来源：自筹资金仍是主要拖累，居民按揭贷款同比回升，但整体需求仍偏弱。

（三）社融信贷表现低于预期

• 社融数据：5月末社融同比增速9.5%，贷款、政府债券、企业债券增速均有下滑。
• M2-M1剪刀差：收窄至6.9%，企业与居民存款活期意愿边际改善。

（四）稳增长政策或陆续出台

• 国常会政策：强调加大宏观调控力度，推动消费、基建、产业体系等政策落地。
• 货币政策：央行降息，推动宽信用，稳定房价预期，影响居民购房行为。

三、A股盈利有待修复

（一）全A业绩表现

• 营收与净利润：全A营收同比增速回升，归母净利润由负转正，但非金融石油石化仍负增长。
• 市场预期：全年GDP增速一致预期4.97%，全A净利润或在二季度企稳。

（二）板块业绩表现

• 主板与创业板：主板营收与净利润增速回落，创业板相对占优。
• 科创板：归母净利润同比大幅下降，反映成长板块压力较大。

（三）期指业绩表现

• 大盘价值：沪深300归母净利润同比增速企稳回升。
• 中小成长：中证500与中证1000归母净利润持续负增长，反映中小微企业盈利压力。

（四）期指估值

• 估值水平：全A市盈率17.73，处于历史中低水平，中小及成长风格估值仍偏低。
• 股债ERP：回落至长区间均值附近，后续上行概率更大。

四、股指资金供需对比

（一）资金消耗

• 一级市场：上半年总募资6568.78亿元，较2022年显著下降。
• 股票回购：规模下降，股东增持意愿减弱。
• 限售解禁：规模将提升，空头情绪或升温。

（二）资金供给

• 基金持仓：股票投资比例降至70.19%，新基金发行明显降温。
• 北向资金：上半年净买入1942.28亿元，较去年显著下降。
• 融资融券：融资买入额下降，市场做多信心不稳。

五、下半年股指走势展望

• 市场趋势：预计下半年多数时间期指将以偏弱震荡为主，趋势性机会较少。
• 策略建议：短线可考虑套利交易，中长期需关注政策与经济数据改善。
• 风险提示：地缘政治风险及经济下行超预期是主要风险因素。

风险提示

• 地缘政治风险
• 经济下行超预期

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