深度报告-20210929-东北证券-中国能建-601868.SH-碳中和央企新贵_意气正风华_36页_2mb

中国能建（601868）深度报告总结

核心内容

中国能建是一家专注于能源建设的大型国有企业，成立于2014年底，具备雄厚的技术实力和丰富的项目经验。公司业务涵盖勘测设计及咨询、工程建设、工业制造、清洁能源及环保水务等多个领域，是行业领先的能源一体化解决方案提供商。在“双碳”目标背景下，公司积极布局新能源领域，包括风电、光伏、水电及储能，致力于推动清洁能源发展和能源结构优化。

主要观点

• 中国能建在能源建设领域具有领先优势，尤其在水电、风电、光伏等清洁能源项目上表现突出。
• 公司在“双碳”战略推动下，新能源装机容量快速提升，2020年控股装机容量达2866兆瓦，同比增长86.95%。
• 公司具备强大的EPC工程总承包能力和丰富的海外业务经验，已在全球50多个国家和地区开展业务，拥有100多个海外分支机构。
• 在政策支持下，风电和光伏行业迎来发展拐点，公司凭借技术优势和成本控制能力，有望在这些领域持续增长。
• 储能作为新能源发展的关键配套，公司已积累丰富经验，未来有望在储能市场中占据重要地位。

关键信息

公司背景与业务

• 成立时间：2014年底
• 股权结构：中国能源建设集团为控股股东，持股60.32%
• 主要业务：勘测设计及咨询、工程建设、工业制造、清洁能源及环保水务、投资及其他
• 海外业务：覆盖50多个国家和地区，拥有100多个海外分支机构，300多个在建项目

政策背景

• 2020年我国碳排放量约为99亿吨，占全球31%，国家提出“双碳”目标：2030年碳达峰，2060年碳中和。
• 国家对风电和光伏实施政策引导，推动其发展，并对储能技术给予高度重视。

新能源发展

• 水电发展最成熟，装机容量占全国发电总量约18%，2020年新增装机容量1323万千瓦，同比增长217.3%。
• 风电和光伏装机容量快速增长，2020年全球累计装机容量达535吉瓦，预计2030年达到1200吉瓦以上。
• 光伏+互补项目（如农光、渔光、牧光）发展迅速，公司已签署多个相关项目，积累了丰富经验。

储能业务

• 公司是国家最早开展储能业务的企业之一，涉及抽水蓄能、电化学储能等多种形式。
• 公司在储能项目上获得多项省级和国家级奖项，包括“西北电网抽水蓄能电站需求、合理规模及布局研究”等。
• 储能技术作为新能源发展的重要支撑，公司未来将在储能领域持续发力。

财务预测

• 预计2021-2023年营业收入分别为3089亿元、3513亿元、4015亿元，同比增长分别为14.27%、13.73%、14.28%。
• 归母净利润分别为85亿元、96亿元、112亿元，同比增长分别为28.07%、12.54%、17.09%。
• EPS分别为0.20元、0.23元、0.27元，对应PE分别为13.51倍、12.00倍、10.25倍。

风险提示

• 订单落地不及预期
• 新能源建设情况不及预期

结构清晰

1. 优质能源建设企业，把握机遇欣欣向荣

• 公司成立于2014年，拥有深厚的历史积淀和强大的技术实力。
• 业务覆盖广泛，包括勘测设计、工程建设、工业制造、清洁能源等。
• 海外业务发展迅速，已在全球50多个国家和地区开展项目，拥有大量分支机构。

2. 顺应行业方向发展，中国能建有望坐稳龙头

• “双碳”政策推动能源行业向清洁低碳转型，水电、风电、光伏等新能源行业前景广阔。
• 公司在水电、风电、光伏等领域拥有显著优势，市场份额较高。
• 储能技术是新能源发展的关键，公司已积累丰富经验，并通过多方合作推动储能项目发展。

3. 能源建设领域龙头，转型发展未来可期

• 勘测设计业务在电力和能源规划中占据重要地位，市场份额超过70%。
• EPC业务持续增长，公司积极拓展海外业务，实现国际业务收入稳步上升。
• 公司在多个大型项目中取得突破，展现了强大的工程能力和技术实力。

4. 聚焦新能源业务，水风光多点开花

• 清洁能源板块持续增长，装机容量稳步提升。
• 水电、风电、光伏等业务发展迅速，公司已实现多个重大项目并网发电。
• 光伏+互补项目成为公司未来发展的重要方向，具备良好的市场前景。

5. 储能业务积累雄厚，多方合作全面发展

• 公司在储能项目上拥有丰富经验，涉及多种技术形式和应用场景。
• 通过多方合作，公司推动储能项目发展，提升技术水平和市场竞争力。
• 储能技术将成为公司未来增长的重要引擎，助力实现“双碳”目标。

图表目录

• 图1：公司发展历史
• 图2：公司业务构成
• 图3：供电行业碳排放及占比
• 图4：发电类型占比
• 图5：各类型发电利用小时数
• 图6：水电发电量
• 图7：水电新增生产力
• 图8：“十四五”常规水电装机规模各地区占比
• 图9：国内光伏发电量
• 图10：国内光伏装机量
• 图11：国内风电发电量
• 图12：国内风电装机量
• 图13：2021年1-7月电源工程投资占比
• 图14：储能技术形式
• 图15：储能类型占比
• 图16：电化学储能分类占比
• 图17：中国已投运储能项目累计装机规模（GW）
• 图18：2020年全球新增投运电化学储能项目结构
• 图19：2020年中国各类电源装机
• 图20：2020中国各类电源发电量
• 图21：全国主要电网最高发电负荷
• 图22：江苏泰州2×1000兆瓦再热超超临界机组工程
• 图23：河北张北县国家风光储输示范电站
• 图24：勘测设计及咨询业务新签订单合同额（亿元）
• 图25：勘测设计及咨询业务营业收入（亿元）
• 图26：勘测设计及咨询业务毛利（亿元）
• 图27：工程建设项目营收（亿元）
• 图28：公司国外新签订单合同额（亿元）
• 图29：业务流程业务区别
• 图30：2017年-2020年公司装机容量（兆瓦）及发电量（亿千瓦时）
• 图31：2017年-2020年清洁能源板块营业收入（亿元）
• 图32：三峡工程
• 图33：葛洲坝工程
• 图34：2010年与2020年装机成本对比（USD/kW）
• 图35：2010年与2020年发电成本对比（USD/kWh）
• 图36：广东粤电湛江外罗海上风电项目
• 图37：珠海金湾海上风电场项目
• 图38：2013年-2020年全国新增光伏装机容量（万千瓦时）
• 图39：光伏工程建设材料成本分析
• 图40：逆变器成本对比（元/M）
• 图41：菲律宾Mapanuepe抽水蓄能电站项目
• 图42：公司研发支出（亿元）

表格目录

• 表1：公司业务范围
• 表2：碳中和目标发展
• 表3：部分地区关于碳中和碳达峰的“十四五”规划与2021年重点任务
• 表4：国内排名装机容量前十水电站
• 表5：“十四五”常规水电装机规模及分布（万千瓦）
• 表6：风电、光伏政策汇总
• 表7：2021年储能领域政策
• 表8：公司资质情况
• 表9：电力央企在“30·60”战略背景下的发展规划
• 表10：子公司水利水电专利
• 表11：在建水电工程
• 表12：海上发电技术优势
• 表13：2020年以来重大签约风电项目
• 表14：2020年以来重大签约光伏发电项目
• 表15：2020年以来部分“光伏+”项目统计（兆瓦）
• 表16：国内储能项目
• 表17：国际储能项目
• 表18：合作企业
• 表19：盈利预测（亿元）
• 表20：市值计算（亿元）
• 表21：可比公司估值