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报告摘要

海光信息Q1业绩高增，国产算力龙头启航

核心内容

海光信息在2025年第一季度实现了显著的业绩增长，收入达到24.0亿元，同比增长50.8%；归母净利润为5.1亿元，同比增长75.3%；扣非净利润为4.4亿元，同比增长62.6%。这一业绩增长略超市场预期，显示出公司在市场中的竞争力和盈利能力的提升。

主要观点

业绩表现强劲：公司2025年Q1业绩高增，主要得益于其在计算机和AI市场的高强度研发投入，以及下游订单需求的旺盛。
研发费用持续增加：2025年Q1研发费用为7.6亿元，同比增长16.3%，营收占比为31.8%，较去年同期下降9.4个百分点，反映出公司对技术研发的重视和投入。
经营性现金流改善：公司2025年Q1实现经营性现金流净额25.2亿元，与去年同期的-0.7亿元相比大幅改善，显示出良好的资金回笼能力和运营效率。
订单需求旺盛：合同负债从2024年年报的9.0亿元增至2025年Q1的32.4亿元，环比增长258.3%，表明下游市场对公司产品的需求显著增加。
存货与预付款增长：存货价值为57.9亿元，环比增长6.8%；预付款金额为16.2亿元，环比增长30.7%，显示公司对未来发展的信心和市场拓展的积极态度。
产品布局：公司CPU系列产品兼容X86指令集及主流操作系统和应用软件，DCU系列产品基于GPGPU架构，广泛应用于大数据处理、人工智能等领域。
国产替代机遇：由于英伟达限制高端GPU芯片对华出口，公司有望受益于国产GPU芯片替代的行业红利。
盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为140.1亿元（+52.9%）、191.8亿元（+36.9%）、245.9亿元（+28.2%），归母净利润分别为29.6亿元（+53.5%）、36.9亿元（+24.6%）、41.7亿元（+12.9%），EPS分别为1.28元、1.59元、1.79元，对应动态PE分别为119倍、96倍、85倍。
财务指标：公司毛利率保持稳定，净利率略有下降，但整体盈利能力较强，ROE持续提升。

关键信息

收入与利润增长：2025年Q1收入和利润均实现大幅增长，显示公司业务扩展和盈利能力增强。
现金流改善：经营性现金流净额显著提升，表明公司运营效率和资金管理能力增强。
产品竞争力：CPU和DCU产品在性能、生态、自主可控等方面具备优势，有助于公司在国内外市场拓展。
行业趋势：随着国产替代加速，公司有望在AI算力和GPU芯片领域受益。
财务预测：未来三年公司营收和净利润均保持增长，但增速逐渐放缓，反映市场逐渐趋于稳定。

风险提示

研发进度不及预期：技术投入大，若研发进展不达预期，可能影响产品竞争力和市场拓展。
供应链风险：依赖外部供应链，若出现供应中断，可能影响生产和交付。
行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能加剧，影响公司市场份额和盈利能力。

分析师信息

分析师：王湘杰、马嘉程
执业证号：S1250521120002、S1250525040001
联系方式：电话 0755-26671517，邮箱 wxj@swsc.com.cn、mjch@swsc.com.cn

公司基本面

总股本：23.24亿股
流通A股：8.87亿股
总市值：3535亿元
总资产：310.06亿元
每股净资产：8.94元

财务预测与估值

指标/年度	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	9162.15	14008.89	19176.10	24591.02
增长率	52.40%	52.90%	36.89%	28.24%
归母净利润(百万元)	1930.99	2964.31	3692.48	4168.75
增长率	52.87%	53.51%	24.56%	12.90%
EPS(元)	0.83	1.28	1.59	1.79
PE	183	119	96	85
PB	17.46	15.49	13.64	12.04

估值指标

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
EBITDA	3981.07	4767.46	5802.03	6457.94
PE	183.08	119.26	95.74	84.81
PB	17.46	15.49	13.64	12.04
PS	38.59	25.24	18.44	14.38
EV/EBITDA	85.97	71.50	58.64	52.72
股息率	0.07%	0.11%	0.17%	0.21%

投资评级说明

公司评级：
- 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上
- 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下
行业评级：
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下

重要声明

本报告由西南证券股份有限公司发布，具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。
本报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，结论独立、客观。
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