20221129-国元期货-油脂期货月报_国内供应趋松_12月油脂难现趋势性行情_20页_1mb

国元期货油脂市场分析总结（2022年11月29日）

核心内容概述

国元期货研究咨询部于2022年11月29日发布报告，对12月油脂市场走势进行了分析。报告指出，油脂市场在多空因素交织下，预计12月将呈现区间震荡格局，缺乏趋势性行情。主要关注点包括全球及国内大豆、棕榈油、菜油的供需变化，以及对市场走势的预测。

主要观点

单边走势

• 全球大豆供应趋宽松：南美大豆进入定价周期，巴西和阿根廷预计丰产，拉尼娜天气对价格影响有限。
• 国内豆油库存偏低：尽管11月进口大豆到港量有所增加，但国内豆油库存仍处于历史低位，12月有望加速累库。
• 棕榈油库存高企：中国棕榈油库存已达近年历史高位，对盘面形成压制，限制上涨空间。
• 油脂整体走势：12月油脂单边继续走高的动能有限，预计以震荡为主，多空因素相互抵消。

套利机会

• 油粕比：01合约建议观望。
• 豆棕价差：01合约建议观望。

关键信息

一、行情回顾

• 11月油脂板块整体呈现区间震荡走势。
• 东南亚棕榈油进入减产周期，但出口强劲，库存略低于预期。
• 印尼棕榈油库存小幅增长，DMO政策收紧传闻被证伪。
• 国内油脂库存处于历史低位，但进口大豆到港量逐步回升。

二、豆油市场供需情况

2.1 全球大豆供需

• USDA11月报告：全球大豆供应预期偏宽松，巴西和阿根廷维持丰产预期。
• 美豆产量：预计2022/23年度产量43.46亿蒲，期末库存2.2亿蒲，库存消费比偏低。
• 南美大豆产量：巴西预计产量1.53亿吨，阿根廷预计产量4698万吨，整体供应增加。
• 巴西生柴掺混政策：政策调整引发行业抗议，未来出口或受挤压。
• 阿根廷惜售情绪：受高通胀影响，农民对本币贬值担忧，导致出口受限。

2.2 国内大豆供需

• 10月大豆进口量同比下降19%，11月进口到港量环比上升，但同比仍偏低。
• 国内油厂开机率及压榨量表现不一，11月上半月压榨量低迷，下半月有望回升。
• 国内豆油库存仍处于同期历史低位，但11月到港量增加，预计12月库存将有所积累。

2.3 豆油进口情况

• 10月豆油进口量为4291.11吨，环比下降2.42%，同比下降93.53%。
• 11月实际装船量上升，但预报装船量下降，12月预报装船量进一步减少。
• 国内豆油库存为75.2万吨，处于历史低位，但11月到港量逐步增加。

三、棕榈油市场供需情况

3.1 马来棕榈油

• 10月产量为181.4万吨，出口量为150.4万吨，库存为240.4万吨，低于预期。
• 11月产量预计下滑，但出口表现强劲，库存或有小幅回落。

3.2 印尼棕榈油

• 9月产量为498.7万吨，出口量为318.3万吨，库存为402.5万吨。
• DMO政策收紧传闻被证伪，仍维持1:9政策，出口受限制。

3.3 中国棕榈油

• 11月进口成本重回9000元/吨，进口利润降至新低。
• 10月棕榈油进口量为483600吨，环比下降21.06%，同比上升33.53%。
• 11月实际到港量增加，但12月预报到港量大幅下降。
• 国内棕榈油库存已达近年历史高位，对盘面形成压力。

四、菜油市场供需情况

4.1 加拿大菜籽

• 2022/2023年度加拿大油菜籽产量预计为1909.9万吨，较上年增加38.8%。
• 11月上半月出口量为27万吨，环比下降8.4%，但较去年同期有所增长。
• 压榨量环比增长，显示市场活跃。

4.2 国内菜油

• 11月上半月菜籽进口实际装船28.59万吨，同比上升347.06%。
• 11月实际到港量增加，但12月预报到港量下降。
• 国内菜油库存持续走低，处于近年绝对值低位。

五、行情展望

• 12月走势：油脂单边走势受限，预计以震荡为主，趋势性行情难以形成。
• 套利策略：油粕比和豆棕价差建议观望，市场波动性较低，机会有限。

市场结论

综合全球及国内供需情况，12月油脂市场受多空因素影响，预计震荡为主。全球大豆供应趋松，棕榈油供应趋紧，国内豆油和菜油库存有望逐步增加，对盘面形成压力。建议投资者保持谨慎，关注库存变化及政策动向，套利策略需进一步观察市场走势后再做决策。