20230528-银河期货-油脂月报_产区累库已成定局_压力或会不断兑现_9页_709kb

银河农产品油脂研发报告总结

主要结论与观点

国际市场

• 马来西亚棕榈油库存拐点出现，产量低于预期，但出口因斋月和消费疲软，库存继续累积。印尼产量达到历史最高，库存拐点已现，预计继续累库。
• 全球棕榈油库存拐点来临，产区供应恢复缓慢，需求疲软，价格承压。
• 俄罗斯菜油大量进口对棕榈油需求形成抑制。

国内供应

• 豆油受大豆通关政策延后影响，压榨延迟，但5月末海关政策落地，开机率逐步恢复，6月压榨量预计处于高位。
• 棕榈油进口利润显著负值，远期预期支撑盘面价差，但产区出货压力下近月基差承压。
• 菜油进口数量远超预期，叠加开机高位，供应持续宽松，港口库存累积，进口利润扩张。

价格走势

• 5月以来受五一假期宏观冲击，油脂回落，6600支撑或带来震荡偏弱运行。
• 气候、进口、库存等多变量因素交织，马价依次经历修复上涨、利多出尽下跌，印尼累库进一步压制情绪。
• 6月棕榈油趋势下移，逢高逐步沽空，关注印尼、马来库存拐点变化。

策略建议

• 空单操作：已布局的5-6月空单滚动持有，目标价位区间滚动调整。
• 套利与期权：中线观望，无仓谨慎参与，但持有现货的建议卖出久期合约的看涨期权。

摘要

1. 棕榈油：海外马来、印尼供应向外转向累库，支持价格短期偏弱，但短期支撑位仍在6600附近。
2. 豆油：受加工开机输出不确定影响，压榨虽受限6月缓解，但库存累积、消费疲软不支持反弹。
3. 菜油：进口菜油集中到港导致阶段性供应宽松，短期内进口利润、库存双支撑。

警告

报告指出，通胀、汇率及政策不确定性仍在影响品种波动，投资者应密切跟进海关、大宗商品、天气等风险点变化。