20250510-五矿期货-氧化铝周报_供应扰动持续_短期观望为主_34页_3mb

氧化铝周报总结 2025/05/10

一、价格与市场动态

1. 氧化铝现货：本周全国现货价格普遍反弹，广西、贵州、河南等地涨5-55元/吨，山东现货报2865元/吨，较AO2507合约升水52元/吨。
2. 期货价格：氧化铝指数周内反弹355%至2826元/吨，持仓增至386万手。主因河北某冶炼厂受调查导致新产能投产不确定性增加，叠加几内亚EGA公司采矿证被取消的消息。
3. 基差与月差：基差较上周缩窄，连1-连3月差录得-4元/吨。现货升水与成本支撑下移形成矛盾，短期价格反弹空间有限。

二、供需与库存变化

1. 供给端：

   • 中国4月铝土矿产量510万吨，同比降16.8%，环比降25%；进口量1647万吨，同比增39%。
   • 几内亚3月对华出口1300万吨，同比增476.4%，港口建设推进支撑进口增长。
   • 澳大利亚3月对华出口254万吨，同比增22%，但雨季影响逐渐缓解。
   • 氧化铝产量方面，3月国内产出7449万吨，同比增105.7%，但因矿价下跌及河北冶炼厂调查，周度产量减少0.4万吨。

2. 需求端：

   • 电解铝3月运行产能4379万吨，环比增13万吨；开工率96.23%，同比增26.6%。
   • 铝土矿供应宽松导致氧化铝厂压价采购，原料成本支撑下移，冶炼利润回升，检修产能逐步回归。

3. 库存数据：

   • 氧化铝社会总库存周内去库55万吨至3891万吨，主要因检修产能集中，供应阶段性短缺。
   • 上期所仓单去库289万吨至2426万吨，交割库库存减151万吨至2702万吨，期货价格持续贴水。

三、进出口与成本分析

1. 海外价格：澳洲FOB价格涨1美元/吨至349美元/吨，但汇率影响使出口盈亏降至-463元/吨，出口窗口维持关闭。
2. 矿价走势：进口矿方面，几内亚CIF跌至73美元/吨，澳大利亚CIF跌至70美元/吨，叠加亏损导致内陆氧化铝企业减产，矿石供应宽松。

四、策略建议

1. 短期策略：供应扰动持续，新产能投产不确定性较高，成本支撑下移，建议以观望为主。
2. 中长期预期：供应过剩趋势未改，可关注7-9月正套机会。
3. 主力合约：AO2509参考运行区间为2650-3000元/吨。

五、风险与关注点

1. 关键事件：河北冶炼厂调查可能影响产能释放，几内亚采矿证取消或对发运产生阶段性限制。
2. 市场逻辑：多空评分（+1/-1）显示短期看涨信号，但需结合上游减产与成本变化动态评估。
3. 产业链影响：库存去库与期货贴水指向供需阶段性错配，需跟踪电解铝需求增长及海外出口政策变化。

六、结论

氧化铝市场呈现短期反弹与中长期过剩并存格局，原料端供应宽松压制价格，但供给端检修集中与成本支撑形成博弈。建议交易者短期谨慎观望，中长期关注期货合约正套机会，同时需持续监测原料库存、产能释放及汇率波动对出口的影响。