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疫情缓和，物流复苏价值犹在，底部布局

核心内容概述

随着疫情逐步缓和，物流行业迎来复苏，尤其是快递、公路和港口板块，其基本面和盈利预期均有所改善。整体来看，行业评级为“看好”，认为当前是布局的好时机。

主要观点

• 疫情边际改善：上海市疫情已取得阶段性成效，社会面连续清零，推动重点企业复工复产及快递物流保供保通保畅。
• 疫情对物流行业的影响：疫情导致快递履约时效延长、公路车流量下降、港口吞吐量受阻，但并未造成需求消失。
• 物流行业逐步修复：快递业务量逐步恢复，需求仍旺盛，价格坚挺；公路车流量具备韧性，高股息价值凸显；港口集疏港影响基本消除，费率提升，量价稳增。
• 投资建议：快递板块优选韵达股份、顺丰控股、圆通速递；公路板块优选山东高速、招商公路；港口板块优选青岛港、上港集团。

关键信息

1. 上海疫情概况与政策变化

• 上海疫情始于3月1日，由于毒株传染性强，导致大规模无症状感染者，疫情在3月下旬至4月上旬达到高峰。
• 自4月中旬起，上海市开始实施分区分级防控，并在5月中旬实现社会面清零，逐步恢复跨区公共交通。

2. 快递业务影响与恢复

• 影响：3-4月快递单量合计同比下降7.5%，其中上海单量下降54.5%。
• 恢复：5月起快递业务逐步恢复，6月1日上海快递业务量突破1100万件，超过平时日均水平。
• 价值修复：快递价格在时间与区域维度仍有修复空间，韵达股份、圆通速递及顺丰控股预计2022年业绩将显著增长。

3. 公路货运恢复

• 影响：3-4月客车流量同比下降36.0%-49.0%，但货车流量下降幅度较小，仅11.0%。
• 恢复：5月起车流量逐步回升，6月货车通行量环比增长14.3%，客车流量稳定。
• 高股息价值：高速公路板块盈利稳定，具备高股息回报，优选山东高速、招商公路。

4. 港口业务恢复

• 影响：疫情初期港口吞吐量受公路货运影响，4月全国港口集装箱吞吐量同比+0.3%，但5月恢复至同比+4.1%。
• 恢复：5月外贸集装箱吞吐量同比+7.4%，内贸同比-5.6%。
• 费率提升：部分港口费率上调，如青岛港、上港集团等，量价双稳。

风险提示

1. 新冠疫情反复扰动物流行业正常运营。
2. 快递行业竞争管控可能松动，引发价格战。
3. 复产复工推进不及预期，可能影响物流需求。
4. 出口需求低于预期，影响出口相关物流企业业绩。

投资建议

• 快递：韵达股份、圆通速递、顺丰控股，PE估值仍有修复空间。
• 公路：山东高速、招商公路，高股息带来绝对收益。
• 港口：青岛港、上港集团，量价双稳，估值处于低位。

行业估值情况

• 快递板块：PE估值较近5年中枢仍有明显空间，韵达股份/圆通速递2022年PE分别为19.2倍/22.0倍。
• 高速公路板块：PE为9.9倍，较近5年均值仍有23.5%提升空间。
• 港口板块：PE为8.4倍，较近5年均值仍有64.6%提升空间。

结论

疫情对物流行业造成阶段性影响，但随着防控措施优化与复工复产推进，快递、公路及港口行业均迎来修复机会。行业估值处于低位，具备投资价值，建议关注具备高股息、稳健运营及高增长潜力的龙头企业。