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华宝期货有色金属周报（2025.7.21）总结

铝

铝价上周偏强震荡。政策面利多因素占主导，但地缘政治风险及宏观不确定性依然影响市场情绪。基本面方面，西南地区电解铝新增产能即将投产，电解铝生产净出口需求年化产能约为8600万吨，全国氧化铝累库2.58万吨，基本面支撑减弱；国内库存继续缓慢回升，预计氧化铝现货价格进入下行通道。下游方面，铝棒减产使得本月铝水比例下降，朗迪增量明显，但部分下游淡季备货仍将持续，库存仍存反复。

观点：短期在政策利好支撑下价格偏强，需关注补库驱动持续性及下游淡季情况。
风险点：地缘政治、政策落地、国内外矿端供需变化。

锌

锌价运行高位。国内政策提振现货市场成交活跃，低压镀锌与压铸锌合金双双回暖。进口锌矿加工费环比上调，国内持续小幅累库，华东到货量较少，基本面偏空但市场预期主导走势。下游镀锌开工环比上升，压铸锌合金市场需求逐步恢复，库存小幅下降。

观点：政策短期对锌价形成提振，但高利润对中长期价格形成压制。
风险点：矿端供给、工业需求复苏力度、宏观变化。

锡

锡价上周窄幅震荡。缅甸原料端短空波动，国内冶炼厂继续维持低开工，进口锡矿持续对国内价差形成压制。下游行业普遍淡季开工下滑，库存变化趋于弱化。短期库存继续小幅去库加上政策利多，价格仍维持26万元/吨附近震荡，中期随着东南亚地区供应释放，锡价下行动力逐渐增强。

观点：短期震荡偏强，中长期面临现实量增加的压力。
风险点：冶炼厂供应释放、地缘政治变化、贸易政策调整。

品种数据简析

• 氧化铝：累库存持续改善，利润压缩明显，预期短期价格承压。
• 锌精矿：进口利润差距缩小，冶炼利润回归常态，对锌价形成温和压力。
• 锡精矿：进口盈亏转亏，原料供应紧张，短期支撑锡价。

总结

从国家到微观政策，从上游矿石加工到下游制造业恢复，报告综合了基本面与宏观逻辑，对有色金属短线做强偏多展望，但提示中长期回调风险，建议投资者中期观望，短期把握偏多机会。