20200611-华创证券-潮玩行业深度研究报告_从泡泡玛特看潮玩零售发展_21页_2mb

潮玩行业深度研究报告总结

核心内容概述

潮玩行业作为潮流文化的重要组成部分，近年来在全球范围内呈现快速增长趋势。潮流玩具（潮玩）是一种融合潮流文化与艺术设计的玩具形式，通常以独特设计和IP授权为特点，具有收藏和展示价值。潮玩市场主要分为艺术玩具、盲盒公仔、手办模型、BJD玩具等类型，用户群体以15-40岁为主，其中63%拥有学士或以上学位，消费能力较强。行业增速方面，中国潮玩市场年复合增长率高于全球平均水平，2015-2019年达34.6%，2019-2024年预计为29.8%。

主要观点

• 市场增长迅速：全球潮玩市场持续增长，预计2024年市场规模将达448亿美元。中国作为全球潮玩市场的重要组成部分，2019年市场规模为207亿元，预计2024年将增长至763亿元，增速领先全球。
• 潮玩与盲盒的结合：泡泡玛特作为中国首家上市潮玩公司，自2016年起将盲盒玩法与潮玩结合，推动了潮玩市场的大众化与商业化。
• IP资源为核心竞争力：潮玩公司的核心竞争力在于IP资源，IP授权方式包括商品授权和空间授权。泡泡玛特拥有85个IP，其中4个IP在2019年收入超过1亿元，Molly为最具代表性的IP之一。
• 用户粘性高，复购率强：泡泡玛特会员整体复购率高达58%，表明用户忠诚度较高。普通盲盒价格在59-69元之间，隐藏款价格则在二手市场可达数千元，具备一定的金融属性。
• 线上线下全渠道布局：泡泡玛特通过零售门店、机器人商店、线上平台（如天猫、葩趣APP）等方式覆盖消费者，2019年线下渠道收入占比达43.9%，线上渠道占比32%。

关键信息

行业空间与增速

• 全球潮玩市场规模：2015年为87亿美元，预计2024年将达448亿美元，年复合增长率17.7%。
• 中国潮玩市场：2015年为63亿元，预计2024年将达763亿元，年复合增长率29.8%。
• 泛娱乐市场：2015年市场规模为5,277亿元，预计2024年将达18,152亿元，年复合增长率14.6%。其中，实物商品增速最快，2015-2019年CAGR为22.1%。

泡泡玛特概况

• 成立与发展：泡泡玛特成立于2010年，2016年转型为潮玩公司，推出Molly IP形象，2017年举办中国首届潮流玩具展会。
• 市场地位：2019年市占率为8.5%，是国内潮玩市场排名第一的公司。
• 财务表现：2019年实现营收16.83亿元，同比增长227.2%；净利润4.51亿元，同比增长353.4%；净利率为26.8%。
• IP运营：公司运营85个IP，包括12个自有IP、22个独家IP及51个非独家IP。Molly 2019年营收为4.56亿元，占公司营收的27.1%。
• 渠道布局：截至2019年底，公司拥有114家直营零售店及825家机器人商店，覆盖33个一二线城市。线上渠道包括天猫、葩趣APP等。

风险提示

• 品控风险：潮玩设计和生产过程中可能存在的质量问题。
• 行业竞争加剧：国内潮玩市场分散，竞争日益激烈。
• IP老化与新品推广不及预期：IP生命周期有限，新品推广效果可能不达预期。

潮玩行业发展趋势

• 盲盒玩法的金融属性：盲盒玩法类似炒鞋，隐藏款具有较高的收藏价值，成为社交货币。
• IP授权的多样化：IP授权不仅限于玩具，还扩展至数字娱乐、线下活动等，提升IP的商业价值。
• 潮玩社区与文化推广：泡泡玛特通过葩趣APP构建潮玩社区，并举办大型展会推动行业发展。

投资逻辑与评级

• 投资逻辑：国内外潮玩市场增长迅速，泡泡玛特作为行业龙头，具备IP运营、渠道覆盖、用户粘性等优势，未来发展潜力大。
• 投资评级：公司评级为“推荐（维持）”，预计未来6个月内超越基准指数10%-20%。

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总结

潮玩行业具有良好的增长潜力，尤其在中国市场，其年复合增长率领先全球。泡泡玛特作为行业代表，凭借IP运营、多渠道销售及用户粘性，成为国内潮玩市场领军企业。然而，行业面临品控、竞争加剧及IP生命周期等风险。未来，随着IP授权市场的扩展和盲盒玩法的普及，潮玩行业有望持续增长。