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铝产业链周报2025-8-29

本周综述：

• 沪铝主力合约WK25期价区间震荡（20620-20950元/吨），氧化铝主力合约震荡下行（3006-3216元/吨）。
• 电解铝需求方面，传统消费旺季回暖预期较好，国内宏观政策或对内需形成补充。
• 氧化铝方面，几内亚铝土矿供给矛盾格局预期将持续推动价格。

供需分析：

• 电解铝：供给相对稳定小增，行业高开工状态保持不变。需求随“金九银十”旺季逐步回升，内外需平衡或受关税影响。
• 氧化铝：原料端铝土矿紧供给预期持续，氧化铝生产成本支撑保持。下游电解铝产能逼近上限，对原料需求保持稳定，预估氧化铝供给小幅增加。

原料态势：

• 铝土矿：几内亚矿藏储量丰富，发运量减少但港口库存仍充足，国内依赖进口。
  • 2025年7月：中国进口铝土矿1269万吨，国产铝土矿604万吨。
  • 截至8月29日：港口库存2865万吨。
• 氧化铝价格波动受铝土矿、烧碱影响，历史上供需事件驱动显著。

成本结构与政策影响：

• 电解铝成本占比：氧化铝占比约1/3，电力成本占比约1/3。
• 氧化铝成本制约因素：铝土矿（约37%）、烧碱（约17%）。
• 政策影响：环保限产、能耗双控政策推动电解铝产业向水电地区集中。

产能与库存：

• 截至2025年7月：电解铝运行产能4422.9万吨，产能利用率98.40%。
• 氧化铝7月产量756.5万吨，港口库存7.7万吨；氧化铝进口量12.59万吨。

衍生品表现：

• A00铝锭现货贴水20元/吨，沪伦比为7.91。
• LME铝近月与3月价差2.98美元/吨。

下游需求：

• 铝板带、铝杆、铝箔开工率连续数月维持高位，7月铝板带70.35%，铝杆53.7%，铝箔67.26%。
• 原材料需求传导或受限于制造业端，家电、汽车等领域生产同比略降。

政策与区域调整：

• 电解铝产能向能耗较低的南方水电区转移，新疆、内蒙古逐步退出，云贵产能持续增长。

结论：

• 铝产业链或呈现多空博弈格局，下方支撑来自成本端，上方压力来自政策性因素及宏观预期。建议关注金九银十旺季实际需求兑现及原料供应变化。