20141022-世纪证券-金鸿控股-000669.SZ-抓住行业发展机遇_快速抢占国内重点市场_21页_1mb

金鸿能源（000669）深度研究报告总结

核心内容

金鸿能源（000669）是一家专注于天然气产业链的公用事业公司，业务涵盖燃气输送、城市燃气特许运营、LNG和CNG加工销售、环保等领域。公司原名领先科技，因医疗器械业务不佳而进行资产重组，2012年正式更名为金鸿能源，主营业务转型为燃气相关领域，具备稳定的盈利能力。2014年10月22日，公司股票价格为21.07元，市值为85.03亿元，流通市值为48.16亿元，市盈率为25.81X，市净率为3.00X。

主要观点

• 行业前景广阔：国内天然气消费占一次能源比例远低于世界平均水平，未来随着城镇化、环保升级、进口增加及市场化改革，燃气行业将进入快速发展阶段。
• 公司业务扩张迅速：公司天然气业务在2014年1-6月销售收入达7.71亿元，同比增长46.16%，占总收入的71.52%，显示其业务结构优化和区域拓展。
• 重点区域布局：公司重点布局河北市场，该区域为大气污染防治重点区域，煤改气政策将带来显著的市场需求增长。
• 在建项目与融资计划：公司有多个新建项目，截至2014年6月在建工程余额为14.82亿元，计划通过非公开增发募集不超过17.4亿元资金，用于项目建设和偿还贷款，预计新增年收入14亿元、年均净利润2.2亿元。
• 盈利预测与估值：预计2014-2016年公司净利润分别为3.29亿元、4.14亿元、5.49亿元，对应每股收益分别为0.82元、1.03元、1.36元，市盈率逐步下降至15.49X，处于行业中游水平。

关键信息

市场数据

• 当前价格：21.07元
• 52周价格区间：16.68-35.46元
• 总市值：85.03亿元
• 流通市值：48.16亿元
• 总股本：40.354亿股
• 流通股：22.856亿股
• 日均成交额：42.02百万
• 近一月换手率：31.45%
• 第一大股东：新能国际投资有限公司
• 公司网址：http://www.000669.com

财务数据

• 毛利率：39.27%（行业均值20.18%）
• 净利率：17.88%（行业均值19.09%）
• 净资产收益率：14.52%（行业均值9.29%）
• 总资产收益率：5.21%（行业均值3.94%）
• 资产负债率：59.87%（行业均值51.55%）
• 现金分红收益率：0.00%
• 市盈率：20.65
• 市净率：3.00

公司表现

• 1个月涨幅：6.68%
• 3个月涨幅：13.40%
• 12个月涨幅：-3.39%
• 沪深300：1个月涨幅1.68%，3个月涨幅13.20%，12个月涨幅1.18%

投资评级

• 首次给予“买入”评级，基于行业发展机遇及公司业务快速增长预期。

行业背景

全球天然气概况

• 全球天然气可采储量从1984年78.6万亿立方米增至2013年185.7万亿立方米，年均复合增长率2.91%。
• 全球天然气消费量从1984年1.588万亿增至2013年3.348万亿，年均复合增长率2.79%。
• 2013年全球天然气贸易量为103595亿立方米，其中长输管道占比68.6%，LNG占比31.4%。

国内天然气行业

• 我国天然气可采储量为3.3万亿立方米，仅占全球1.8%，属于资源匮乏国家。
• 2001-2013年天然气消费量年均增速为15.73%，远高于过去。
• 2013年国内天然气对外依存度为31.86%，首次超过30%。
• 《大气污染防治行动计划》推动“煤改气”工程，提升天然气在能源消费结构中的占比。
• 天然气进口四大通道（东北、西北、西南、海上）逐步形成，保障能源安全。

公司主营业务分析

天然气销售

• 2014年1-6月营业收入10.93亿元，同比增长45.02%，净利润1.62亿元，同比增长8.44%。
• 天然气销售收入占总收入71.52%，比2010年提升8.13个百分点，主业优势明显。

财务费用与资产负债

• 2014年上半年财务费用达5749万元，占营收比例5.26%，较2013年上升。
• 资产负债率62.22%，比2013年上升2.35个百分点，短期偿债能力较低。

风险提示

1. 短期资金压力：公司负债较高，项目建设需大量资金，短期财务费用对盈利有较大影响。
2. 项目进度风险：项目需经过多方审批和协商，存在进度不及预期的风险。
3. 燃气价格波动：政府主导价格，若无法及时传导至下游，将影响公司盈利。

投资建议

• 考虑行业发展机遇和公司业务增长预期，首次给予“买入”评级。

附件信息

• 2014-2016年公司三大财务报表预测，显示公司资产负债和现金流的变化趋势。