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物价回升 关注上游传导效应 ——8月物价数据点评总结

核心内容

2023年8月，中国CPI和PPI数据出现明显变化，反映出物价走势的阶段性调整。国家统计局数据显示，8月CPI同比上涨0.1%，前值为-0.3%；PPI同比下行3.0%，前值为-4.4%。整体来看，CPI由降转涨，PPI降幅收窄，显示经济逐步回暖，但整体仍处于低位运行状态。

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主要观点

1. PPI降幅收窄

• 环比由降转涨：8月PPI环比由上月下降0.2%转为上涨0.2%，显示工业品价格有所回升。
• 同比降幅收窄：8月PPI同比下降3.0%，降幅较上月收窄1.4个百分点。
• 新涨价因素为主导：新涨价因素拉动PPI下行2.70个百分点，而翘尾因素影响下行0.30个百分点。
• 上游行业价格回升：煤炭、石油、化工、黑色金属等行业价格降幅收窄，显示出部分上游行业价格企稳回升。
• 上下游价差扩大：原材料工业与加工工业出厂价格价差走阔2.90个百分点，达到-0.9%。

2. CPI同比转正

• 消费市场恢复：8月CPI同比由降转涨，从-0.3%转为0.1%，环比涨幅扩大至0.3%。
• 非食品价格上行：非食品价格同比上涨0.5%，带动CPI上行，而食品价格同比下降1.7%，拖累CPI。
• 核心CPI稳定：扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅保持稳定。
• 猪肉价格见底：猪肉价格环比上涨11.4%，同比降幅收窄至-17.90%，对CPI拉动作用增强。
• 服务价格上涨：暑期出行带动服务价格涨幅走阔，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨17.6%、14.8%和13.4%。
• 能源价格波动：国际原油价格上涨带动工业消费品价格降幅收窄，汽油价格下降4.6%，降幅收窄8.9个百分点。

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关键信息

• CPI与PPI剪刀差：PPI与CPI剪刀差为-3.10个百分点，较前值扩大1.0个百分点。
• 食品与非食品价格变动：
  • 食品价格整体下行，但猪肉价格回升明显。
  • 非食品价格整体上行，服务类价格涨幅扩大。
• 投资建议：物价回升趋势持续，关注上游原材料价格传导至下游的效应，预计2023年全年物价将维持低位运行，对债市影响有限。

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风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突加剧，带来不确定性。
• 美联储货币政策超调：可能对市场产生超预期影响。
• 海外经济增速不及预期：全球经济疲软可能影响国内需求。
• 国内物价变化超市场预期：价格波动可能超出预测。
• 上市公司业绩不及预期：部分企业可能面临业绩压力。
• 市场波动超预期：金融市场可能出现剧烈波动。

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图表说明

• 图1：PPI同比增速变化，显示降幅收窄。
• 图2：PPI翘尾与新涨价因素拉动占比，反映价格变动的结构。
• 图3：上游行业PPI环比涨跌幅，显示行业分化。
• 图4：上下游价格走势，反映价格传导效应。
• 图5：PPI和CPI剪刀差变化，显示两者关系。
• 图6-17：详细展示CPI与PPI各细分项的变化情况，包括食品、非食品、服务类价格等。

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分析师信息

• 分析师：郑嘉伟
• 机构：甬兴证券
• 日期：2023年10月12日
• 联系方式：zhengjiawei@yongxin.gsec.com
• SAC编号：S1760523080003

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投资评级说明

• 股票投资评级：基于公司基本面及估值预期，对股价相对市场基准指数的表现进行预测。
• 行业投资评级：基于行业基本面及估值，对行业指数的表现进行判断。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，港股以恒生指数为基准，新三板以三板成指或三板做市指数为基准。

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法律声明

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