汽车行业三季度业绩回顾：行业景气度下行中，建议关注龙头机会-20181112-银河证券-27页-1mb

汽车行业2018年三季度深度报告总结

核心内容

2018年第三季度，中国汽车行业整体面临景气度下行压力，营业收入和净利润均出现不同程度的下滑。行业整体营收为5223.79亿元，同比减少1.13%，环比减少8.26%。其中，乘用车板块跌幅较小，商用客车、商用货车同比降幅较大，而零部件行业则实现同比增长9.54%。

汽车行业归母净利润为219.21亿元，同比下滑14.34%。整体毛利率保持平稳略降，但客车板块毛利率降幅较大。乘用车净利润同比下滑15.59%，货车行业同比下滑253.08%，客车行业同比下滑66.82%，零部件行业则同比增长2.32%。各子行业ROE同比下降，其中客车、货车跌幅较大。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2018年第三季度，汽车行业营收和净利润均出现下滑。
• 行业整体面临需求不足、市场竞争加剧、盈利能力下降等多重压力。
• 现金流质量同比保持平稳，但环比恶化，销售期间费用率上升。

2. 子行业表现

• 乘用车：销量和营收同步下滑，但部分企业如比亚迪因新能源车型销售增长保持较好表现。
• 商用载客车：销量下滑明显，但毛利率有所提升，新能源技术成熟的公司更具竞争力。
• 商用载货车：受去年高基数影响，销量和利润均大幅下滑，尤其是福田汽车。
• 零部件行业：在整车厂促销影响下面临价格压力，但整体营收逆势增长，主要得益于海外业务扩张和新能源发展。

3. 投资策略

• 建议关注行业龙头，如上汽集团和广汽集团，因其品牌优势和稳定业绩表现。
• 零部件板块建议关注福耀玻璃、精锻科技和潍柴动力，其在新能源和全球化方面表现突出。
• 未来竞争将围绕品牌、企业管理与资源等多方面展开，行业整合趋势明显。

关键信息

行业数据

• 总营收：5223.79亿元，同比-1.13%，环比-8.26%。
• 归母净利润：219.21亿元，同比-14.34%。
• 毛利率：整体略降，客车板块降幅最大。
• ROE：整体下降，客车和货车跌幅较大。
• 现金流：整体质量保持平稳，但环比恶化，销售费用和研发费用增加。

子行业数据

• 乘用车：
  • 销量：533.75万辆，同比-7.90%。
  • 营收：3176.54亿元，同比-2.46%，环比-6.08%。
  • 毛利率：14.51%，同比-0.15个百分点。
  • 归母净利润：117.20亿元，同比-15.86%。
• 商用载客车：
  • 销量：11.4万辆，同比-12.7%。
  • 营收：130.58亿元，同比-26.48%，环比-17.51%。
  • 毛利率：20.50%，同比-3.01个百分点。
  • 归母净利润：4.29亿元，同比-66.82%。
• 商用载货车：
  • 销量：83.29万辆，同比-1.34%。
  • 营收：274.71亿元，同比-21.52%，环比-25.13%。
  • 毛利率：12.91%，同比-1.11个百分点。
  • 归母净利润：-5.22亿元，同比-253.08%。
• 零部件行业：
  • 营收：1631.74亿元，同比+9.54%，环比-8.74%。
  • 归母净利润：100.73亿元，同比+8.00%，环比+4.81%。
  • 毛利率：19.39%，同比-1.52个百分点。
  • 期间费用率：12.48%，同比+0.25个百分点，环比+2.52个百分点。

个股建议

• 整车企业：上汽集团、广汽集团。
• 零部件企业：福耀玻璃、精锻科技、潍柴动力。

风险提示

1. 汽车销量不达预期。
2. 新能源汽车补贴政策预期下调。
3. 中美贸易战不确定因素增加。
4. 房地产价格上行，居民可支配收入减少。

总结

2018年第三季度，汽车行业整体表现疲软，营收和利润均出现下滑，但零部件行业逆势增长。乘用车行业销量和营收同步下降，但部分企业表现稳健。商用载客车和商用载货车受补贴政策影响较大，毛利率和净利润均出现下滑。未来行业竞争将更加激烈，建议关注具备长期竞争力和品牌优势的龙头公司，以应对行业下行趋势。